市场化进程、同区域并购与并购绩效.pdfVIP

摘 要 企业并购重组是资本市场里最能体现其市场效率和最具有创新活力的一 环。如何合理、有效地安排企业并购，一直是政府、投资者、企业管理层和学 者共同关注的重要课题。 我国上市公司的并购呈逐年上升趋势，呈现出模式多样化、领域广泛化的 特点，外资及民间资本大范围地介入，使企业并购不管在理论上还是在实际操 作上都得到了更好的发展和运用，但我国企业并购无论在理论研究上还是实际 运用中，都尚有许多问题有待探索，特别是当前我国经济正处于转型时期，企 业所面临的市场环境与发达国家的企业是完全不同的，我国的市场建设还处于 完善期存在很多不足，政府在经济的运行中还发挥着重要作用。因此，加强关 于公司并购的理论研究，就显得日益迫切和重要。在这一背景下，更需要对我 国企业并购活动进行全面深入的研究。 本文就并购行为中的区域属性、市场化进程在我国上市公司针对非上市的 中小企业的并购活动中对并购方和目标方绩效影响进行分析评价，搜集样本并 提出了四个研究假设，运用统计方法一一进行验证，以期通过研究结果能有助 于企业更好的分析自身的优势，通过并购来提高企业的绩效，并使我国的企业 并购朝着更理性和更有效的方向发展。 本文采用理论和实证并重、定性和定量结合的方法开展研究，对区域属性、 市场化指数、公司绩效以及相互之间的关系进行了详尽的分析。本文选取了我 国2001 年至2007 年间上市公司针对非上市公司的并购活动作为样本，用区域 属性、市场化指数作为解释变量，建立了区域属性、市场化指数与目标公司绩 效及并购方绩效变化的回归模型并进行实证分析。研究结果表明：同区域并购 与目标公司绩效及并购方绩效变化具有明显的负相关性；市场化指数与目标公 司绩效及并购方绩效变化具有明显的正相关性。第一，上市公司进行对非上市 公司的并购活动时，并购区域属性对目标公司绩效有显著性的影响。同区域并 购与目标公司绩效有显著的负相关关系，同省并购时所并购的中小企业多为绩 效较差的企业，这也反映了地方政府对上市公司行为存在较多的干预。区域属 性对并购方并购前后绩效的变化也有显著的影响，同省并购与并购公司并购前 1 后绩效的变化有显著的负相关关系。第二，在上市公司进行对非上市公司的并 购活动时，并购方所在省份的市场化指数和目标公司绩效有显著的正相关关系， 对并购方并购前后绩效变化有显著的正相关关系。随着我国市场化进程的不断 推进，市场化指数不断提高，上市公司的并购行为更为理性。 我国政府控制者的存在或者说政府的过度干预可能是并购绩效不佳的主要 原因之一。因此在实践中应合理确定政府的职能定位，尽量减少政府对公司并 购决策的干预，尤其要减少对市场中竞争主体的过度干预，确立上市公司在并 购中的主体地位。只有让并购这种经济行为遵循市场规律运作，收购企业才有 可能获得持久性竞争优势。并购中要注意正确发挥政府的资产所有者和社会管 理者的不同职能，不能把二者混在一起。 从计划经济转向市场经济，一个最重要的方面就是从主要由政府通过计划 方式分配经济资源，逐步转向主要由市场来分配经济资源。尽快由计划经济的 思维方式转向市场经济，由管制型政府向服务型政府转变，按照经济职能重新 调整政府部门，减少繁杂的审批手续和不必要的政府干预，提高办事效率和政 策运作的透明度。要加快机构改革，推进政治体制改革，要使政府行为适应市 场化程度明显提高。应加快培育要素市场的步伐，我国的商品市场的市场化程 度比较高，而要素市场则远远低于产品市场的发育程度，必须加快要素市场的 建设。同时也要推进国民经济的国际化进程，市场化的过程，同时也是经济生 活融入世界经济的过程。因此，要进一步加大开放的步伐，与国际接轨。优化 对外开放的区域布局，按照全国生产力合理布局的要求，形成地区之间的相互 关联和有效配置，实现区域间相对的专业化、多元化和相对均衡化，把对外开 放和经济发展提高到一个新的层次。 本文共分为六章： 第一章：导言。提出本文的研究问题，简要介绍本文的研究背景、意义、 研究方法、文章结构以及本文涉及的概念界定。 第二章：文献回顾。本章对公司并购的研究文献进行综述，包括公司并购 动因理论综述、并购模式文献综述和并购绩效文献综述三个方面。 第三章：研究假设。根据我国的制度背景以及以前学者的研究结论进行分 析