国际板推出法律问题研究.pdfVIP

摘 要 “探索境外企业在境内发行上市的制度安排”在近年来国内多项政府指导文件中 频频出现使国际板设立成为了目前的热门话题。证券业从业人士、学者和相关监管 机构开始纷纷探索国际板设立的可行性和相关制度安排。 在经济全球化正在深刻改变着世界面貌的今天，强大的资本市场已经成为发达 国家在全球范围内争夺生产要素、进行产业并购和全球资本博弈过程最重要的平 台。建立中国的国际金融中心，积极探索国际板的设立是我国在经济一体化趋势下 实现民族经济腾飞的必然选择。 但是，一方面经过改革开放之后三十余年的努力，中国已经成为了全球第三大 经济体，另一方面中国仍然是一个资本项目下不可自由兑换、经济发展不成熟的发 展中国家。现阶段，从内，经济形势深刻变革，利益格局深刻调整，思想观念深刻 变化；自外，经济危机的影响尚未完全消退，欧洲债务危机的阴影又开始蔓延。在 这种情况下，中国经济高速增长，中国股票市场新股发行估值较高和 IPO 市值名 列世界前茅等表现激发了大批境外企业到中国上市的热情。 中国资本市场的国际化必定是一个长期的发展过程，不能一蹴而就。国际板的 建设也需要一系列具体工作的筹备，不可操之过急。目前股票国际上市有多种上市 结构，包括存托凭证（CDR ）上市模式，直接上市模式，境内注册子公司上市模 式等，这些方式各有利弊。本文论述了存托凭证上市模式相比直接上市模式的各种 优越之处，认为直接上市模式更适宜支持中国境内项目的境外企业在中国融资，而 CDR 上市模式有利于境外企业选择中国作为股票全球配售地，从长期来说更有利 于国际金融中心的建立。此外，该论文还涉及到了国际板设立中的信息披露、会计 制度适用和公司法冲突问题解决等问题。 国际板推出的时机问题也是本文的关注点之一。在人民币升值预期强烈、贸易 保护主义在各国抬头、我国对外出口面临困难局面的情况下，我国企业已经面临着 生存难题。在现阶段这种情况下，鼓励境外企业到国内上市将挤占中国的上市资 源，加剧中国企业的竞争劣势。同时，由于现行外汇制度的制约，国际板之功能不 得不囿于现有障碍被制约，股票互换等交易目的无法实现。因此，不妨在我国外汇 制度已经放开，国内企业融资渠道比较畅通，经济发展比较成熟的情况下再推出国 4 际板。 关键词： 国际板，上市动机，直接上市，存托凭证上市，股东权利保护 5 ABSTRACT The topic of “exploring cross-border listing in China for overseas enterprises” has been gaining popularity because of its presence in several government guidelines and circulars recently. Securities practitioners, experts and relevant regulatory bodies began to explore the feasibility and relevant mechanism of the establishment of International board. During an exceptional period when economic globalization has been transforming the whole world, a strong capital market has become the most important platform of seizing production factor, merger and capital gaming for developed countries. It is an inevitable choice to actively explore the establishment of China’