公司治理与上市公司绩效关系的实证分析 —以深沪市A股上市公司为例.pdfVIP

摘 要 近一些年来，伴随着资本市场的迅猛发展，国内外上市公司不断涌现出一些 重大的问题，如银广厦、德隆等系列案 ，美国安然公司的会计造假案 、世界 通讯这样的大公司顷刻之间就破产的案 等等，这些重大事 的不断出现使得证 券市场和投资者受到严重的伤害，使得资本市场的信用基础遭受到一次次的重大 打击。在公众看来，连安然和安达信这样的声誉显著的公司都进行造假，做出欺 骗公众的行为，不禁使公众信心受到重创，同时也使国内外的实务界和理论界更 加致力于公司治理问题的研究并探索公司治理问题的解决方法。在研究的过程中， 他们逐渐意识到有效的公司治理机制的重要性，假如公司治理结构不合理、不完 善，那么就很可能导致上市公司权力不均衡、小股东利益被大股东侵占、企业经 营效率低下等诸多问题。尤其是面对中国这样的新兴市场，当前条 下，我国上 市公司的外部治理环境不够健全，资本市场、职业经理人市场、产品市场、产权 市场和法律环境等都有漏洞，急待完善；公司内部治理结构也有较多的问题，像 一股独大、管理层行政化、内部人控制、财务造假等现象还屡见不鲜，这些都对 对企业业绩产生了较大的影响，因此我国上市公司治理结构有待进一步完善。由 于控制权和所有权的分离，委托人和代理人之间出现了难以调和的利益冲突，代 理问题已然产生，而良好的公司治理机制则能够通过监督和激励机制较好地协调 两者的代理关系，从而降低代理成本，提高公司运行效率和企业业绩，因而研究 公司内部治理结构与企业绩效之间的关系具有重大意义。公司治理在企业业绩能 否提高、企业竞争是否增强和企业发展快慢等方面具有决定性作用，良好的公司 治理结构有利于降低代理成本、提高企业价 ；有利于保障企业的稳定持续发展； 有利于资源的合理配置和经济的稳定增长。从已有的研究来看，对公司内部治理 机制和企业业绩关系的研究主要集中于股权结构、融资结构、高管激励与企业业 绩关系等方面。 本文是在国内外学者研究成果的基础上，针对我国上市公司的现状，从公司 治理结构各方面综合分析影响企业业绩的因素，包括股权结构、董事会特征、高 管激励以及监事会，具体是以国内深沪市A 股上市公司为研究对象，主要采用规 范分析和实证分析相结合、定性分析和定量分析相结合的研究方法，利用SPSS17.0 软件进行实证分析，主要包括以下几个方面： （1）在综述国内外相关研究文献的基础上，提出了本文的研究方向，全面阐 述了公司治理的含义，公司治理结构是由股东、董事会、高管人员、监事会所构 成的组织，是管理和控制企业的一种体系。公司治理的三大特征，即权责分明、 1 PDF pdfFactory Pro 各司其职；委托代理、纵向授权；激励与制衡机制并存。公司治理机制的理论基 础，即不完全契约理论、委托代理理论、产权理论、利 相关者理论。我国上市 公司治理结构各方面存在的缺陷。公司绩效的内涵与公司绩效的三个指标净资产 收益率ROE、托宾Q 、市场增加 EVA 及三者的优劣比较。 （2 ）在理论分析的基础上进行实证研究，以中国深沪市A 股上市公司为样本， 在进行数据处理后，共选取了5262 个样本量，采用回归分析法，进行描述性统计、 相关关系分析、回归分析，以净资产收益率作为公司绩效的衡量指标，探讨了公 司治理结构的主要组成部分，包括股权结构、董事会、经营者激励、监事会规模 与公司绩效的关系，为公司治理结构的完善提供理论与经验证据，具体结论如下：