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摘 要
从世界各国金融市场的发展来看,股指期权对于整个期货交易的大力推动展
露无遗,股指期权也将是我国金融市场发展的必经之路,随着2013 年4 月我国股
指期权的仿真模拟盘正式推出,股指期权的正式推出在我国也已进入倒计时,因
此,对于股指期权的相关课题研究将非常具有实践意义。
波动率在金融衍生产品定价、投资组合风险管理、对冲投资策略中具 重要
作用,在现代金融理论中,广泛地以波动率来代表风险,并可用收益的方差进行
测度。对波动率的预测则是金融市场的一个重要任务,在最近20年中吸引了无数
学者与业界人士的关注。人们研究出了各种模型用来预测波动率,采用不同的方
法,得出了不尽相同的结论。而不同模型的同时存在,本身也说明了各类模型都
存在不同的缺陷。本文将从波动率出发主要讨论股指期权中波动率指标与收益之
间的关系,具体将从以下几个方面展开讨论 一、在预测未来真实波动率时,究
竟是基于历史数据的时间序列模型还是基于期权价 的隐含波动率效率更高;二、
波动率指标与同期市场指数收益间的相关性;三、波动率指标与未来指数收益间
的相关性。
从本文截取的2008年4 月1 日至2012年3 月31 日共983笔TXO 交易数据分析发
现 一、VXO是对未来RV解释能力最佳的指标,其次依序为EGARCH 、GARCH 、
VIX、HV 。二、GARCH模型所含信息较多,预测能力最强,但在预测较长期限时,
隐含波动率表现更佳。三、各波动率指标都与同期指数收益呈负向相关,与未来
指数收益亦呈负向相关。同时本文通过对TXO实证研究发现以下几点 一、加入
交易量为解释变量可提高VXO 、VIX对未来RV 的解释能力,对GARCH 、EGARCH
则较无太大的帮助。二、VXO变动与同期指数收益变动间具有不对称关系。三、
市场期权交易越活跃,所反映的交易信息就越全面,隐含波动率的预测能力较强。
四、VXO具 在相对高波动率时进场,未来持 期间内的收益多为正值,在相对
低波动率时进场,未来持 期间内收益多为负值的性质,属于恐慌性指标。上述
发现说明波动率指标对投资决策具重要参考价值。
关键词:隐含波动率;GARCH 波动率;不对称关系
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Abstract
From the development of world financial markets, stock index options has a big
push for futures trading. Stock index options will also be our country financial market
development path. As Stock Exchange launched formally stock index options
simulation plate in China at April 2013, stock options will officially launched in our
country near future, therefore, for the stock index options related subj ects research will
have practical significance
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