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中国股市波动与宏观经济联动性分析 摘 要 随着我国股权分置改革的顺利实施，我国的股票市场经历了自建市以来前 所未有的牛市，也吸引了越来越多的投资者的关注。长久以来，我国股票市场 都呈现出和宏观经济背离的态势，不能充分发挥出宏观经济“晴雨表”的功能， 也使得其为上市公司提高融资效率的功能大打折扣。 而随着近两年来市场状况的好转，相应的政策措施的顺利实行，我国股票 市场开始逐渐向着健康的方向发展，逐渐和宏观经济建立起了较好的联动关系， 正如我国证监会主席尚福林在 07 年底时曾指出，我国股票市场已经初步显现出 宏观经济“晴雨表”的功能。 本文的撰写目的即是试图通过中美两国股票市场与其宏观经济变量之间的 计量分析对比，检验证明在股改之后，我国的股票市场和宏观经济之间的联系 发生了较为明显的变化。 在此基础上，结合对中美两国的分析，进一步提出发展与完善我国股票市 场的应对策略。全文共分为五章： 第一章 导论及相关文献综述。本章主要阐明研究的背景，并对有关股票市 场和宏观经济联动性的国内外研究做文献综述。 第二章 理论分析。本章首先从理论方面描述了股票市场和宏观经济之间的 联动性，然后以美国为例，阐明了二者之间的关系。在此基础上，从中国的实 际情况出发，给出了中国股票市场和宏观经济之间联动性的假定。 第三章 分析方法简介。本章主要介绍指标的选取和检验方法的选取。 第四章 数据检验。本章主要运用单位根检验、格兰杰因果检验和 VAR 等 方法分别对中美股票市场与其宏观经济的联动性进行了实证研究。结果发现美 国股票市场和其宏观经济具有较好的联动性，而中国股票市场在股改前基本上 和宏观经济是不相关的，在进行股改之后，这种情况有所好转，但仍存在着一 些传导途径受到阻碍的问题。 第五章 结论及相关政策建议。本章以上一章数据分析的结果出发，针对我 国股票市场仍存在的不足提出政策建议，主要涉及到利率市场的建设、监管机 1 中国股市波动与宏观经济联动性分析 制的完善、上市公司质量的提高以及多级市场的建设等方面。 关键词：股票市场；宏观经济变量；联动性；股权分置改革；VAR模型 2 中国股市波动与宏观经济联动性分析 Abstract After China’s successful equity division reform, the year of 2007 witnessed the bullish market China had never experienced before. In quite a long period of time, China’s stock market’s movement seemed to be irrelated to the macroeconomic environment and didn’t play the role as the indicator of the macro economy or function well in financing the individual firms. Last two years, as the market’s recovery and the successful implementation of the concerning policies, China’s stock market has started to move onto a healthy development path and establish a benign interaction with the macro econom