创业企业投资时机选择中实物期权模型的应用改进探讨.pdfVIP

PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 要 随着世界知识经济时代的到来，大力发展代表新技术、新产品的创业企业成 为各国提升国家竞争力、拉动国内经济增长、促进就业、提高自主创新能力的首 要措施。在我国，政府不仅在政策上倾斜创业企业，每年也向那些产品具有高科 技含量，拥有创新技术的创业企业提供大量资金。虽然有政策的扶持，可是创业 企业在运营过程中所面临的风险及激烈的竞争环境确是不能忽视的。以至于研究 发现，企业创业的成功率并不高。究其原因，很大程度上是因为创业企业的项目 投资失败所引起的。因为此时企业的投资一般都为其核心业务，项目的成败直接 关系到企业的兴衰。并且，此时企业资金短缺，项目投资会将其大部分资金消耗 掉，使企业抵御风险的能力降低。所以，对创业企业投资的研究显得越发的重要。 创业企业的项目投资失败包括两个方面，第一是项目本不值得投资，而企业 却错误的对其投入资本。第二是项目值得投资，企业却在投资时忽略了投资期权 的时机选择性，错过了投资的最佳时机，造成损失。管理层在 策时往往看重第 一个问题，却忽略第二个问题，这是相当不明智的。本 所研究的就是创业企业 的投资时机选择，同时解 以上两个问题，为企业管理者的科学 策提供参考。 长期以来项目投资中广泛采用的是传统投资时机选择方法。这种方法认为只 要投资的净现值大于投资成本就可以立即投资，忽略了项目投资中的管理柔性和 其所蕴含的大量不确定性。这样计算方法的简单直接，无法帮助企业管理者在这 个充满变数的市场里应对未来所出现的风险，提供有效的解 方案。实物期权方 法的出现弥补了传统方法的不足，它是金融期权在实体投资领域的运用。实物期 权将一次次的投资 策机会看作是一个个的期权，而投资时机的选择就是这些期 权相互作用权衡的结果。应用实物期权方法我们可以合理的评估出项目在应用过 程中所产生的不确定性的价值以及管理柔性的价值。也可以为企业管理者提供更 准确的信息，在进行项目投资更加科学合理。 本文首先回顾了国内外关于实物期权在创业企业投资时机选择中应用的主要 献，发现存在以下几个问题没有得到解决：第一，考虑的创业企业投资时机选 择较单一，没有从全局的角度 握；第二，忽略了项目折旧对创业企业投资时机 选择的影响；第三，得到的结果较淡薄，没有对其结果进行深入探讨。本文就是 以这三个问题为切入点，在一般的基于实物期权的创业企业投资时机选择方法中 引入了折旧问题与建立了多阶段的考虑了折旧的实物期权模型。 本文内容包括：首先探讨了创业企业项目投资的特点，如不可逆性、不确定 性和时机选择性；针对此特性，本 指出了传统投资时机选择方法无法衡量不确 定因素的价值和管理柔性的价值；正是在此基础上，本文建立了多阶段的考虑折 1 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 旧影响的针对创业企业的实物期权投资时机选择模型，并将其应用到现实的案例 中，检验了模型的有效性。 本 所建立的改进的多阶段创业企业投资时机选择模型有效的解 了莱美药 业新项目的投资时机选择问题，所进行的敏感性分析也考察了各项成本收益对各