股权分置改革与控制权隐性收益的实证研究.pdfVIP

摘要 对公司资源的控制权所带来的隐性收益已成为现代公司治理理论与公司金融理论的 核心内容。随着股权分置改革的不断深入，我国资本市场将发生较大的变化，这可能导致 控制权隐性收益也随之改变。基于此，本文主要研究股权分置改革对我国上市公司控制权 隐性收益水平的影响，并对控制权隐性收益水平的相关影响因素进行分析。 本文在相关理论和文献的基础上结合我国上市公司2005 年5 月9 日至2007 年 12 月 31 日大宗股权协议转让的实际情况，采用配对检验和多元线性回归分析，对不同股改程度 的上市公司控制权隐性收益水平进行了测算。实证结论发现：未配对和配对样本中，已股 改公司隐性收益水平比未股改公司分别低7.3％和4.9 ％，说明股权分置改革确实能够在一 定程度上改善公司治理机制，从而对控制权隐性收益水平的抑制起到一定的积极作用。此 外，本文还对可能影响隐性收益水平的各因素进行了多元线性回归分析，结果发现：1、 股权控制度、公司规模在两组公司中与隐性收益分别呈现显著正相关和负相关的关系 2 、 股权集中度、流通股比例、净资产收益率等因素在两组公司中对隐性收益的影响具有显著 差异。 通过分析，我们发现公司治理结构的变化、股票流动性的变化、控股股东投资目的和 投资收益来源的变化、外部监督力度和投资者保护环境的变化是导致控制权隐性收益水平 减少的主要原因。这说明，完善的公司治理结构和良好的资本市场环境能够有效地抑制控 股股东的 隧道”行为，从而降低控制权隐性收益水平。 关键词：股权分置改革 控制权隐性收益 转让溢价 I Abstract The idea of invisible benefits of control over corporate resources has become a centerpiece of the recent literature in corporate finance and corporate governance. With the split-share reform continued to deepen, Chinas capital market will change greatly, which may result in the level of invisible benefits of control become to change accordingly. Based on that, this paper mainly analyses the split-share reform ’s influence on the level of invisible benefits of control. Besides, this paper also analyses the affected factors related to the level of invisible benefits. Based on a great amount of related literatures and combined the practical situation on the negotiated transactions of block shares of Chinas listed companies between May,9th 2005 and Dec,31th 2007 , this dissertation calculates invisible benefits of control of different listed companies which have or not have experienced the split-share reform by using paired T test and multiple linear regression method respectively. The empirical conclusions shows that : c