我国上市公司资本结构影响因素的实证研究.pdfVIP

摘 要 我国的上市公司多为国有企业，经营仍受行政指令的影响，且公司治理并不完善， 在这种背景下，我国上市公司资本结构表现出一些明显的特征：资本结构随资本市场周 期变动而变动；上市公司资产负债率偏低。而上市公司资本结构的这些特征又是公司长 期进行融资决策累积的结果，因此，我们有必要研究是什么因素影响了我国上市公司的 资本结构，我国上市公司资本结构影响因素又与发达经济体有何不同？ 我们选择沪深两市A 股主板上市的947 家上市公司2004 到2009 年6 年数据，运用 主成分回归法进行实证研究，得出结论：（1）盈利能力、公司规模、资产抵押价值、公 司资产专用性和公司所处行业等因素对我国上市公司资本结构有着显著影响，这与发达 市场经济体资本结构影响因素相一致；（2 ）所得税率与公司资本结构之间的关系并不显 著，这与理论预测不一致，但与主要实证研究结果相一致，这可能是由于我国大多数公 司的边际税率相近而导致的；（3 ）经营风险对发达经济体上市公司资本结构有着重要影 响，而对我国上市公司资本结构的影响并不显著，我们认为这是我国上市公司经营风险 不能有效传递到借款利率而导致的；（4 ）成长性对我国上市公司资产负债率有显著地正 相关关系，而在发达经济体中，两者之间表现出显著的负相关关系。 基于上述研究结果，我们给出了相关政策建议：通过建立多层次的资本市场来推动 中小高科技企业的发展；通过推动我国利率市场化建设促使我国上市公司关注公司未来 经营风险；通过完善公司治理结构使公司融资决策最优化。 关键词：资本结构，资产专用性，上市公司，经营风险 I ABSTRACT Chinese listed companies are mostly state-owned enterprises with imperfect corporate governance, which do not fully realize the market operation. In this context, the capital structure of listed companies in China showed some significant features: with the periodic change in capital markets, capital structure changes; low debt ratio of listed companies . Considering the characteristics of the capital structure is the result of cumulative financing decisions, it is necessary to study what factors affect the capital structure of listed companies in China, and compared with western developed economies, what is the difference? We chose 947 the Shanghai and Shenzhen A shares listed companies on the main board, using six-year data from 2004 to 2009 to regression for empirical studies, concluded that: 1, the companys profitability, firm size, collateral value of assets , asset specificity and companies in which industry-specific have an important impact on the capital structu