我国国有上市公司管理层收购定价探讨——以安徽海螺集团为例.pdfVIP

摘 要 管理层收购（Management Buy-outs,简称MBO ），又称经理层融资收购，是指 目标公司的管理层或经理层利用自有资金或借贷 方式融通资本购买本公司的股 份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，完成由单纯的企业管 理者到股东的转变，进而达到重组本公司并获取预期收益的一种收购行为。管理 层收购是资产剥离的一种形式，是主要通过借贷融资来完成的杠杆收购。当收购 的主体是目标公司的管理者或经理层时，杠杆收购就演化为管理层收购。 管理层收购发源于西方，是解决公司治理中存在的产权和股权激励等问题的 有效手段。我国在上世纪末期引入管理层收购，作为国有企业股权改革与国有资 产退出一般性领域的工具，并在1999 年实施了中国第一例管理层收购（四通公司）。 但通过这十几年来的探索与实践，风 世界的管理层收购却在中国受到了政策的 限制。原因是很多国有企业的管理层通过管理层收购大量窃取国有资产，严重威 胁和损害了国家和部分中小股东的利益。政府在2004 年出台了政策法规限制国有 大型上市企业进行管理层收购，目的在于减少国有资产的流失。 为什么在国外发达国家行之有效的公司改革利器，到了中国就水土不服？基 于不断探索国有上市企业股权激励与 “有所为，有所不为”的要求，我国许多学 者和专家对此进行了大量的研究和探索。 对于管理层收购而言，管理层收购定价则是其中的重中之重。国有资产是否 流失，关键是看国有股权转让价格的高低。本文将对我国国有上市公司管理层收 购定价的相关问题进行研究与探索。本文将选用安徽海螺集团的管理层收购案例 进行案例分析，并结合案例，分析我国国有上市公司管理层收购定价整体存在的 诸多问题。 本文的开始部分是引言，将引出我们对管理层收购定价的讨论。第一章为管 理层收购以及管理层收购定价的相关理论介绍与概述；第二章指出本文将分析的 案例——安徽海螺集团管理层收购定价的相关资料；第三章对安徽海螺集团管理 层收购定价过程中存在的一些问题与现象进行原因分析；第四章则是介绍国外一 些国家的管理层收购定价的经验借鉴；第五章针对相关的问题根据原因来提出针 对我国国有企业管理层收购定价的对策与改进的措施；第六章是文章的结论部分。 由于管理层收购刚刚引入我国，相关的一些理论研究还是处于比较基础的阶 段。可以借鉴的文献与资料相对稀缺，在写作过程中难免有很多不足，望各位老 师批评指正。 【关键词】 管理层收购 国有上市企业 市场化定价 1 Abstract Management Buy-outs, referred to as MBO also known as leveraged buyout managers ，is indicate the target companys management or managers using their own funds or borrowing, etc. purchase of financial measures the companys share capital， Thus changing the ownership structure of the company, control structure and asset structure ，completed by a simple change in corporate managers to shareholders, and then to restructure the company and to obtain expected benefits of a takeover. MBO is a form of asset stripping is primarily through loan financing to complete the leveraged buyout. When the theme of the acquisition of the target companys manager or managers, the leveraged buyout will become to the management buyouts. MBO originated in the west