我国上市公司并购重组的绩效研究.pdfVIP

要 并购重组是企业迅速拓展生产经营规模，促进资本集中和资源优化配置，实 现企业外部增长目标的重要途径。并购行为是企业扩大和发展的重要方式，中国 经济要得到真正的发展，要和世界上所有国家竞争，特别是和发达国家竞争，就 必须要有中国自己的大企业集 和跨国公司。为此，中国迫切需要借鉴西方国家 经验，运用并购策略集中现有企业的实力和优势，加快企业改革，组建有国际竞 争力的大公司、大集 。国内对企业并购的学术研究虽取得了不少的成果，但与 美、英等西方国家相比，无论在理论研究上还是实际操作中，都尚有许多问题有 待探索，因此，加强企业并购的理论研究，就显得日益迫切和重要。 当前国内外不断涌现了大量并购活动，无疑快速地扩大了企业的规模，但是 并购是否真实地为股东增加了收益，为企业创造了效益，为社会带来了价值呢？ 在过去的30 多年时间里，西方成熟市场对并购价值效应方面进行了大量的学术 研究，但综合起来 ，并购的价值效应存在很大的不确定性。我国目前仍处于转 轨经济期，并购市场的发展显得尤其重要，因此需要加强对并购活动的研究，其 中最关键的就是研究并购是否创造了价值。并购绩效研究一直是并购理论研究中 的热点，但到目前为止，关于并购行为是否能够提高企业绩效尚没有统一的看法。 由于我国特殊的经济和社会环境，使得上市公司的并购动因变得十分复杂，从而 导致并购对绩效的影响存在着很大的不确定性，这些都使得对我国上市公司并购 绩效进行验证并对其成因进行深入分析显得很有必要。 在总结国内外并购绩效实证研究成果的基础上，本文对 2008 年沪、深两市 并购重组事件进行筛选，共整理出事件109个，样本公司109 家。运用因子分析 法和主成分分析法对样本上市公司并购前后共计四年 （2007-2010）的财务指标 进行分析和实证检验，得出每一年各家样本公司的综合得分，通过综合得分的比 较得出如下结论 并购当年即2008 年综合得分均值相比并购前一年2007 年有明 显提高；并购后一年2009 年综合得分均值相比并购当年2008 年有明显提高；并 购后第二年即2010 年综合得分均值有所下降，但还是明显高于并购前一年和并 购当年的得分水平。这说明样本公司通过并购重组提高经营业绩，获得协同效应 可能是一个 期效应，并没有让并购重组的优势充分体现出来，报表性重组明显。 但是总的来 ，相比并购前，并购重组在一定程度上还是可以提高公司盈利能力 和资产管理能力的。 通过对并购重组绩效的研究，延迟反应、过度反应等现象反映出我国证券市 场尚不成熟，市场具有投机性较强、成熟度低等新兴市场的特征。由此基于实证 研究结果以及众多学者的观点，再结合西方证券市场的发展历程和我国证券市场 1 发展的现状，本文认为当前改善我国上市公司并购重组绩效可以从两个方面考 虑 一方面从市场规则的建立、完善和监督上着手；另一方面从包括政府、上市 公司、投资者、市场中介机构和新闻媒体等市场参与者素质的提高和观念的转变 上着手。具体提出了六条有针对性的建议 一是完善法律体系，规范并购重组行 为；二是并购重组设计方案的优化；三是要大力发展企业并购的中介机构；四是 加强并购后的整合；五是充分发挥媒体的监督作用，降低信息不对称的程度；六 是规范企业并购中的政府行为。 关键词：上市公司 并购重组 绩效 实证研究 2 Abstract Through the means of MA, firms expanded their operations, concentrated capital, optimized the allocation of resources, and achieved the goal of external growth. Merger and Acquisition (MA) is an important method to enlarge and improve themselves for companies. In order to compete with other countries, especially deve