我国上市公司信用风险识别的实证研究.pdfVIP

摘 要 随着信用交易方式在全球范围的急剧扩张，全球的企业及金融机构面临的信 用风险也随之增大，由此带来的后果将给经济造成极其严重的创伤，信用风险越 来越为 关机构所重视。2008 年由美国市场引发了一场空前规模并肆虐全球的 金融危机，其根本导火线是银行放松信贷管制，将信用等级较低的群体发展为其 客户，因此可将此次危机发生的本质归结为银行疏于对信用风险的监管，为了防 止类似事件的再次发生，学术界及利益 关者加大了对信用风险的研究力度。 世界经济日渐开放使得全球经济体之间的竞争变得更为激烈，合作也变得更 为紧密，我国2001 年加入WTO，当时在关于银行业开放的问题上做出了一定的 承诺，对外资银行能够开展的业务种类、比例及时间等都做了 应的规定。我国 商业银行在管理层面的效率和成熟度还不充分的状况下在一定程度上将受到外 来的冲击，同时按照规定各国的银行必须以巴塞尔新资本协议为标准来规范和管 理银行的日常事项，因此我国银行业在处于双重压力的环境中不得不开始重视对 信用风险管理体系的加强及改善。在如此错综复杂的国际经济金融形势下，对国 际上最与时俱进的信用风险度量术进行深入的研究显得尤为重要，如果能将这些 模型与我国的客观环境结合起来考虑，并在此基础上修正原有的模型并验证模型 效果好坏，甚至如果能受这些先进模型的启发建立全新的我国本土化的信用风险 计量和管理模型，这样才能更好地模拟我国的经济环境从 更准确有效地预测风 险。 KMV 模型是以看涨期权的定价方法作为其强有力的理论支撑，现阶段发展 较成熟且应用较广泛，模型需要输入的数据都可从证券市场获得，贷款决策者可 以参考KMV 模型的输出结果预期违约率来考察上市公司在将来是否存在发生违 约的可能性。由于很多信用风险计量模型的应用需借助违约数据库，而违约数据 库的建立是一个费时费力的过程，我国一直以来还没有对该问题给予足够的重 视，所以在此情形下相对于其他的信用风险度量模型KMV 模型的优势就体现出 来了。 KMV 模型并不是完美的，模型中只囊括了一个可以反映宏观经济变化 的变量即无风险利率， 经济主体所处的环境不可能一成不变，不同的经济周期 其面临的信用风险大小有所不同，这使得KMV 模型在经济形势发生变化时模型 的预测效果会遭到质疑。 KMV 模型中有一个至关重要的变量违约点 （DPT ），尽管对KMV 模型中 的违约点的研究已有很多，但是目前还不存在能够完全拟合我国市场的违约点的 1 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 定义。本文基于前人的研究对违约点进行修正并检验包含新的违约点的KMV 模 型对我国上市公司信用风险的识别效果，违约点的正确设定可以有效化解KMV 模型应用时存在的隐患。此外由于违约数据库的缺失使得我国在应用KMV 模型 时很难有理想的映射关系来计算预期违约率，因此直接将违约距离作为 较不同 公司信用风险的理想指标。 本文在2010 年首次因财务状况而被上海证券交易所特别处理的上证A 股市 场的ST 股票代码中随机抽取了10 只股 作为研究的