固定汇率制汇率政策信誉机制研究--兼论人民币汇率政策信誉.pdfVIP

要 20 世纪90 年代以来，欧洲货币危机、墨西哥比索危机、东亚货币危机、阿根 廷货币危机相继发生。货币危机的频繁发生再一次提出了中央银行实施固定汇率 制的可维持问题。特别是，随着2005 年人民币汇率形成机制的进一步改革，人民 币汇率的稳定及其可维持问题已经成为了中国人民银行汇率政策的主要目标。汇 率政策信誉机制，被看作是当前分析固定汇率制可维持问题上最具说服力的一种 研究思路。因此，从宏观经济政策时间一致性的角度出发，研究中央银行声誉与 汇率政策信誉对固定汇率制度的可维持问题，对国际金融领域动荡不安的当代而 言，既是一种必要的理论探讨，更是一个重大现实课题。 本文共分为以下6 个部分： 第一章为导论，通过固定汇率制的可维持问题导出了汇率稳定政策的时间一 致性理论 汇率政策信誉机制，介绍了这一理论的相关背景与国内外研究现状， 并提出了本文的研究角度与研究意义。 第二章对固定汇率制汇率政策信誉机制的基本效应进行了分析。首先，通过 汇市信心引出了“汇率政策信誉”的基本概念，并通过对经济政策时间不一致理论和 三代货币危机理论的分析，认为当前各国或地区实施的汇率政策存在着宏观经济 政策时间不一致的问题，政策承诺缺乏可信性，随后指出汇率政策信誉机制是解 决这一问题的可行办法。其次，从汇市信心的不稳定性导致货币危机和运 汇率 政策信誉机制维持汇率稳定等两个方面论证了建立汇率政策信誉机制的重要性。 第三章介绍了信号传递博弈与信誉机制。政策信誉机制建立的过程实际上是 一种发信号的行为，是一种博弈投资的策略，这种策略投资形成了博弈均衡。首 先，介绍了参与人的贝叶斯行为过程。其次，通过这种行为方式形成了“分离均衡” 与“混同均衡”的信号传递博弈均衡。 第四章研究固定汇率制汇率政策信誉机制建立的方式。在参与人行为变量、 参与人行为过程、政策行为是否进行信誉投资的博弈均衡等三个方面，分析了固 定汇率制汇率政策信誉机制均衡模型的形成过程，并得出了“混同均衡”与“分离均 衡”等两种固定汇率制汇率政策信誉均衡机制。 第五章分析的是汇率政策信誉的度量问题。在汇率政策信誉机制建立的基础 上，信誉模型能否进行量化成为了一个分析要点。这一部分共分三个层次：首先， 对影响固定汇率政策信誉值的因素进行分析；其次，从预期贬值率的角度对固定 汇率政策信誉值进一步进行了量化研究；最后，通过信誉模型的均衡战略函数， 得出固定汇率制汇率政策信誉模型的标准化分析。 1 第六章则是对固定汇率制汇率政策信誉均衡机制的实证分析，同时兼评了人 民币汇率政策信誉。在对固定汇率制汇率政策信誉的经验论述中，主要是对两种 代表性的固定汇率制度 钉住汇率制与汇率目标区制的汇率政策信誉状况进行 考察；在对汇率政策信誉均衡模型的实证分析中，通过考察欧洲、亚洲、南美洲 等三个区域的固定汇率制的执行情况，运 二元离散选择模型，研究汇率政策信 誉机制在不同样本区的存在性与有效性；在对人民币汇率政策信誉的简要分析中， 本文从人民币汇率政策高信誉的特征、人民币汇率政策高信誉形成因素分析、人 民币汇率政策高信誉的效应分析等三个方面对此进行了考察，并以此作为全文的 总结。 关键词：固定汇率制 时间不一致 政策信誉 汇率政策信誉机制 信号传递博弈 博弈均衡 2 Abstract Since 1990’s, European currency crises、Mexico Bissau crises、East Asia currency crises、Argentinas currency crises has happened one after another. The high frequency of the currency crises raises once again the issue of how the central bank to maintain the fixed exchange rate regime. Especially, to the PBC, with the deep reform of the RMB e