我国企业债券融资存在的问题、原因及对策分析.pdfVIP

摘 要 企业债券是资本市场的重要工具，以其独特的融资优势，在融资渠道中占有 十分重要的地位，对资本市场的发展具有重要的意义。从理论上讲，企业债券融 资具有 税收抵免”、财务杠杆”和有利于企业控制权的掌握等作用，因此受到了西 方国家企业的高度青睐。企业通过发行债券的方式进行直接融资，不仅可以为企 业筹措大量资金，更有力地支持国家扩大内需的政策需要，为企业开辟一条长期 的资金融通渠道，防范金融风险、稳定金融秩序，而且可以提高企业的自我约束 意识、风险意识和信用意识，有助于社会信用体系的建立，同时还可以从一定程 度上打通储蓄向投资直接转化的障碍，为经济建设筹集大量资金，贯彻国家产业 政策和行业发展规划，促进经济增长方式的转变和经济结构的调整，进一步完善 我国的资本市场，顺利与国际资本市场接轨。对绝大多数经营良 ，又急需扩大 融资渠道，完善融资结构的企业来说，企业债券是一个很 的融资工具。 从发达国家的资本市场来看，债券融资是企业融资的一个重要手段，不论是 市场导向型”国家还是 银行导向型”国家，企业债券融资的发展都对资本市场的发 展起了重要作用。在成熟的资本市场中，企业债券占有举足轻重的地位。自20 世 纪80 年代中期以来，在国际资本市场上，债券融资日益成为融资的主渠道，不 是在发行总量上还是在发行规模上，企业通过债券融资都要远远高于股票融资。 而我国企业的股权融资偏好及特有的银企关系所导致的预算软约束问题,使企业无 法通过债券融资得到财务杠杆效应和企业治理效应方面的收益，加之政府政策支 持不够，导致企业债券的重要性无法显现。我国企业从20 世纪 80 年代中期就开 始通过债券进行融资，早于股票市场。但至今，中国的企业债券市场虽然在不断 发展，相对于股票市场和发达国家及新兴市场国家来讲，中国企业债券市场仍处 于相对滞后，企业债券市场不仅落后于股票市场，并且差距还在逐渐拉大。企业 债券市场发展缓慢，对整个资本市场乃至国民经济的健康发展已经产生了负面的 影响，这对于已经加入WTO 的中国企业而言，将处于十分不利的竞争地位。在这 种情况下，促进我国企业债券融资的发展已是刻不容缓。企业的管理层也日益感 受到发展企业债券市场的重要性和紧迫性。基于这种认识，本 文对于企业债券 融资进行了一些研究。 本论文一共分为五章。首先表明了本论文的研究背景和意义，以及国内外的 研究现状和研究方法、研究内容与结构；第一章阐述了西方的融资结构理论，主 要对企业融资理 包括著名的MM 理论、权衡理论、新优序融资理论和信号传递 理论等进行阐述，分析西方企业资本结构理论在我国企业中的应用，由此而引出 1 西方理论对我国的启示，分析了发展企业债券市场的必要性；第二章从我国企业 债券的发展历程入手，对我国企业债券市场的发展现状进行了分析，指出我国企 业债券市场明显滞后于市场经济的发展，总结了目前我国债券市场存在的问题； 第三章分析了我国企业债券融资存在问题的原因，分别从政府引导的缺失、企业 认识的不完善、中介等资本市场主体说明其对中国企业债券发展的制约，并指出 正是这种背景导致了政府在资本市场发展战略上 重股轻债”的思想，由此形成了对 企业债券市场的诸多限制，从而制约了我国企业债券市场的发展；第四章分析了 西方债券融资发展对我国的启示，本部分选择了具有代表性的美国和日本进行比 较，并就最基本的特征与我国企业债券融资进行比较分析，在此基础上提出可供 借鉴的经验；第五章提出了发展我国企业债券融资的可行性和建议，本部分从发 挥政府的职能作用、培育我国企业债券市场、培育机构投资者、完善信用评级、 完善企业债券市场的法律法规环境等方面进行了研究。 关键词：企业债券；债券融资；资本市场；滞后原因；发展建议 2 Abstract Corporate bond is an important tool in capital market because of its own unique advantages in financing. It occupies a very important position in financing channels and contributes a lot for the develop