我国上市公司股权分置改革对企业财务的影响研究.pdfVIP

要 股权分置是我国内地证券市场所特有的现象，它是指同一上市公司股份分为 流通股和非流通股的股权分割状况，其中向社会公开发行且在证券交易所上市交 易的股份称为流通股。股权分置的存在一直是我国上市公司诸多财务决策不合理 的主要原因，因此解决这一问题成为目前 较具有现实意义的课题。国务院 《关 于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国发[2004]3号）对股权分置改 革制定了方针政策，中国证监会颁布《上市公司股权分置改革管理办法》，明确了 股权分置管理办法，中国证券监督管理委员会证监发[2005]32号 《关于上市公司股 权分置改革试点有关问题的通知》对股权分置改革试点单位明确了具体操作方法， 多批次对上市公司进行了股权分置改革。 随着该问题的解决，我国的上市公司相应的财务决策将更加理性化。本文正 是在这样的背景下，从财务角度分析了股权分置改革对我国上市公司产生的直 接影响，主要包括股权结构、资本结构、股利政策、投资决策和企业价值等五 个方面。 股权分置的存在是我国上市公司目前股权结构和资本结构不合理的根本原 因，股权分置改革将从根本上优化企业的股权结构和资本结构。股权分置改革后， 上市公司的股权结构和资本结构将随着股改的实施发生直接的变化，包括各股东 持股比例的变化、股本总量的变化和股权流动性的变化等等。同时预测了全流通 后企业资本结构将趋于合理化。 股权分置的存在是我国上市公司目前股利分配政策不合理的主要原因，股权 分置改革的推进将促使企业的股利分配决策更理性化。随着股权的全流通，股利 政策的短期行为将会得以改善。 股权分置的存在是我国上市公司投资决策不合理的重要原因，股权分置改革 的推进将促使企业的投资决策更加合理，在投资决策时，更加看重投资效益好坏， 更加重视投资决策依据，加大对投资项目的风险识别与防范。 从理论的角度来看，股权分置改革本身不影响企业的价值。但是，随着股权 分置改革实施之后，股权结构、资本结构、股利政策和投资决策的优化将对企业 的未来价值产生积极的影响，有利于从整体上提高上市公司的质量。 关键词：股权分置；资本结构；投资决策；股利政策；企业价值 1 Abstract Split share structure is a special phenomenon in Chinese domestic stock markets. It refers to the situation that the shares of a public company are owned by both non-tradable and tradable shareholders.The tradable shares are the ones that are publicly offered and traded at the stock markets. Split share structure harms the financial dicisions of China listed companies and there is an urgent need to solve this problem. With split share structure being solved, the financial decisions of China listed companies will be more rational. In this background, the thesis analyzes effects of split share structure reform on corporation s finance in China. They include four aspects: capital measurement, capital structure, dividend policy and corporate valuation. The core of split share structure reform is that non-tradable