我国上市公司配股融资问题研究.pdfVIP

要 上市后的股票发行 配股，英文为“Rights offering ，指的是股份公司上市后 所进行的后续股票发行筹资活动。根据对股票市场的观察，中国股票市场表现为 一个融资型市场，再融资主要体现在配股、增发新股和可转债三种再融资方式。 配股一直占据主导地位，其作为一种主流再融资方式，为企业的健康持续发展提 供重要的资金保障。但是很多配股公司在进行配股发行时存在 多不规范行为， 造成各界对上市公司的配股行为有“上市公司将配股当做取款机”、“大股东掠夺行 为”等说法。市场普遍认为上市公司通过股票市场进行“圈钱”活动，侵害小股东利 益，意见颇多。但是，仅有抱怨是无法解决问题的，需要进行深入分析：是什么 原因产生配股热潮，配股可以带来什么收益，给谁带来？为什么配股会引发如此 多的抱怨？这些都是本文写作的现实出发点。 文章从配股的公告效应角度开始，分析配股公告后的市场反应，以及配股对 公司经营业绩、股东权益价 的影响，最后分析配股行为的深层次原因。同时文 章提出了配股行为中存在的三个普遍严重的问题，为规范上市公司的配股行为提 供一些证据和理 支持。本文的基本观点是配股热潮以及其所引起的问题关键在 于我国独特的二元股权结构，公司治理结构极为不完善。即是我国上市公司中普 遍存在“一股独大”的现象，造成控股股东（非流通的国家股和法人股）与流通股中 小股东的利益对立，而且在配股行为中大股东极易通过其认配权来侵害流通股股 东的权益。 文章以大股东认购水平作为关键变量贯穿全文始末。本文第一部分提出问题， 并阐述我国上市公司对股权融资的偏好；第二部分对配股情况以及监管政策进行 描述性分析；从第三部分开始研究配股的公告效应，在这部分中运用两种方法对 同一个样本组进行实证计算，得出一致的结 ；配股发行后配股公司经营业绩变 化在第四部分进行实证分析，以大股东认购水平为信号，选用一定数量的对比公 司，比较分析配股后配股公司与对比公司在具体经营指标上的变化；第五部分发 现配股给公司大股东带来丰厚的超额收益率，同时也解释了为什么市场对配股的 反应是消极的。最后一部分提出配股行为中存在的三大主要问题，为规范配股行 为提供理 依据。 关键词：大股东认购水平 公告效应 经营绩效 超额收益率 1 Abstract Rights offer refer to the activity that the company carries on the following stock release finances. It always occupies the dominant position in SEO,which is helpful for listed corporates healthy development. However, some irregular behaviors cause many people thinking of the right offer as gaining money by cheating.Why investors consider right offer bad news ? Why listed companies love right offer so much? This article analyzed how the market responds after right offer announcement , listed enterprise’s achievement, the shareholder rights as well as interests value changes. Simultaneously the article proposed three universal serious issues, supporting for the standard to right offer behaviors with some evidences and theory. My basic viewpoint is that disfunctional corporate governance caus