我国上市公司可转换债券融资存在的问题及对策研究--会计学.pdfVIP

要 可转换债券是公司债券的一种特殊形式，是一种混合型的衍生金融工具，兼 具债券和股票的特性。可转换公司债券发源于 19 世纪的美国，1843 年，美国的 New York Erie 发行了世界上第一张可转换债券，但在此后的100 多年没有得到市 场的认同与重视，20 世纪70 年代，美国经济极度通货膨胀使得债券投资人开始寻 找新的投资工具，可转换公司债券由此进入人们的视野，并于此后30 年在全球迅 速发展起来。我国上市公司尝试运用可转换债券来筹资始于20 世纪90 年代。1992 年，深宝安在国内发行了第一只可转换债券，可转换债券这一投资品种开始登上 中国的资本舞台。1997 年3 月，《可转换公司债券管理暂行办法》出台，中国的可 转换债券市场重现生机。2001 年4 月28 日，证监会发布了《上市公司发行可转换 债券实施办法》。此后可转换债券市场以相当快的速度扩展，已经成为我国资本市 场的重要组成部分。尤其是2007 年 1 月温家宝总理在全国金融工作会议上指出： 大力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市场体系，扩大直接融资规模和 比重，并将大力发展公司债券，扩大企业债券发行规模”。因此，可转换债券作为 一种新的融资方式越来越受到青睐，不断有新的公司发行和拟发行可转换债券。 据统计，截至2007 年3 月31 日，我国有52 家上市公司发行可转换债券，共筹集 资金728.28 亿 （见附表1），有39 家企业拟发行可转换债券，拟筹集382.71 亿资 金（见附表2 ）。可转换公司债对于公司低成本筹集资金、获取高股票溢价、优化 公司的资本结构等方面有着积极的作用。 可转换债券作为一种新兴的投融资工具，其市场体系的繁荣和发展将促使我 国资本市场更加成熟，有利于金融风险的化解。但目前在我国可转换债券仍然处 于发展阶段。随着我国正式加入WTO 和资本市场的进一步开放，如何借鉴海外可 转换债券市场的发展经验来构建我国的可转换债券市场体系，已经成为一个亟待 研究的课题。本文从可转换债券的概念、类型、特征及我国可转换债券市场发展 入手，根据我国可转换债券市场的实践及其自身特点，对我国可转换债券融资存 在的问题及产生问题的原因进行了分析，在此基础上，探讨了构建和完善我国可 转换债券市场体系的系统方略，这无疑对我国可转换债券市场的发展和资本市场 的完善有着重要的理 意义和现实意义。本文共分为五部分：第一部分着重分析 国内外可转换债券发展历程及研究现状。第二部分 述了可转换公司债券融资的 基本理 、可转换公司债券的条 分析及其国内外发展历程；第三部分结合我国 目前上市公司中发行可转换债券的具体情况，揭示我国可转换公司债券融资中存 在的问题，具体有发行主体和发行品种单一、条款设计呆板、准确定价难以及信 1 息披露不规范等问题；第四部分剖析我国上市公司可转换债券融资存在问题的原 因，归纳起来有公司资本金制度的约束、发行制度不完善、可转换债券监管体制 的阻碍及信用评级制度不健全等方面；第五部分针对我国可转换债券存在的问题 及原因，从发行主体、品种、债券期限、发行管理制度、条款设计、定价、信用 评级以及信息披露等方面提出相关的建议，使可转换债券在我国的资本市场上展 现它特有的魅力，焕发出新的生命力。 关键词：可转换债券 融资决策 上市公司 2 Abstract Convertible bonds are a special form of corporation debt ，which is a hybrid type of derivative financial instruments with the characteristics of both bonds and stocks. Convertible bonds originated in the 19th century in the United States, in 1843, New York Erie in the United States issued the worlds first convertible bond, but in