我国基准利率的选择和配套措施的研究.pdfVIP

要 随着我国金融体系改革和利率市场化进程的推进，利率在优化资源配置中的 基础作用更加突出。基准利率作为一国利率体系的核心和主导，能够及时反映市 场资金供求状况，传导货币政策意图。我国目前正处在利率市场化改革的关键时 期，如何选择和培 基准利率，对于推动金融机构产品创新、提高市场主体的利 率敏感性、推进金融市场向纵深方向发展，实现金融调控从数量型向价格型转变 调控转变等方面都有重大意义。 长期以来，我国利率被严格管制，缺乏真正意义上的基准利率，在利率市场 化过程中，尽快确定市场基准利率对金融市场的发展和稳定有着重要意义。鉴于 此，中国人民银行一直在努力构建我国货币市场的基准利率体系：1996 年开始 推出全国银行间同业拆借利率（Chibor）；2004 年银行同业拆借中心发布债券7 天回购利率作为货币市场基准利率的参考指标；2007 年全国银行间同业拆借中 心发布“上海银行间同业拆放利率（Shibor）”，被称为我国货币市场的基准利率。 那么Shibor 能否担当起我国基准利率重 ，引起了学者的普遍关注。 利率市场化改革的关键之一在于找到合适的市场基准利率，在基准利率的基 础上形成合理的市场利率体系。在当前利率市场化进程的关键时期，如何选择基 准利率成为重要话题，国内学者对此进行了大量的理论和实证探讨，但仍无统一 结论。鉴于此，笔者认为基准利率的选择，要基于我国国情来研究货币市场利率， 以此寻求比较理想的基准利率。根据市场基准利率选择的一般原则和国际经验， 我国亦应选择某种货币市场利率作为考察对象，如全国银行间同业拆借利率、国 债回购利率、Shibor 等。 本文概述了我国基准利率的发展历程，侧重介绍现行基准利率的现状及存在 问题，面对当前基准利率争议，特别是Shibor 能否真正担当起货币市场基准利 率的重任问题，笔者引入了国外经验借鉴，通过介绍了国外的基准利率，即美国 的联邦基金利率、英国的伦敦银行间同业拆借利率、日本的同业拆借利率，总结 了基准利率选择的四个原则，试图为我国基准利率的选择提供参考。笔者围绕基 准利率选择的四个原则，详细地分析了我国的同业拆借利率、回购利率和Shibor 各自特点，研究表明Shibor 在稳定性、相关性、可控性方面优于其他利率，在 市场性方面也不断增强，随后，笔者又进行了Granger 因果检验，进一步肯定了 我国当前选用的基准利率，即应该坚持上海银行间同业拆放利率（Shibor）作为 基准利率，推进利率市场化进程。 长期以来基准利率的缺乏，使我国的金融市场很不完善，市场主体对基准利 率利率的认识和应用不足，为了保障Shibor 基准利率地位，笔者借鉴国外完善 1 基准利率配套措施的有关经验，为完善我国基准利率的配套措施提供了政策建 议。 关键词：基准利率 Shibor 配套措施 2 Abstract With the development of revolution of Chinese financial system and the liberation of interest rate, interest rate is playing an outstanding function in optimize the resource allocation. Benchmark interest rate, as a core and leading rate in the interest system, can reflect the supplement and demand of market and covey the monetary policy. We are now in a key period that how to choose and cultivate the benchmark interest rate has an fundamental influence for the innovation of financial products 、the