股权分置改革后大小非解禁对我国股票市场影响的分析.pdfVIP

要 2005 年开始的股权分置改革是我国资本市场的一次重大变革。它结束了过去 股权分置的状态，真正意义上赋予了股票市场融资、定价和资源配置的功能。股 票市场不但成为了实体经济的 晴雨表”，借助我国经济的快速发展掀起了一场如火 如茶的大牛市，而且也可以更好的服务于实体经济，有效率的资本市场为优化企 业治理结构、拓宽企业融资渠道、优化国有资本配置 一系列后续的改革提供了 先决条件。 2008 年，美国的次贷问题引爆了自上世纪30 代以来最严重的经济危机，世 界经济由高通胀转变为大衰退，虽然我国经济的内在活力和特殊制度因素具有强 大的抵抗力，但是作为一个经济对外依存度高达 60% 的大国，要想独善其身，也 是不可能的。当股权分置改革带来的限售股解禁遇到现在国内外严峻的宏观经济 形势，一些问题暴露了出来。限售股解禁数量在08 逐渐放大，股指在宏观经济 下行的影响下持续下跌，最低位比2007 高 跌幅72%，位列全球主要股市跌幅 之首。我们不禁怀疑，限售股解禁到底对股市有多大的影响，当 的股权分置改 革是不是留下了漏洞。本文首先通过对比股改前后的市场变化，肯定股改是成功 的，之后从大小非减持动机方面指出，小非的减持意愿要强于大非，是造成市场 压力的主要来源;从股票供需理论方面，指出股票需求曲线与普通商品需求曲线的 不同，短期内股票供给和需求不能像普通商品一样，存在一个通过价格调节自我 平衡的机制;从非理性投资者的行为特点方面，明确了当前我国股票市场投资者主 体是损失规避的、非理性的投资者，大小非也是非理性投资者的一部分，其行为 加剧了股市的暴涨暴跌。 下面的问题是采取怎样的措施来弥补股改政策的漏洞。吸取世界上其他国家 和地区股市扩容的经验和教训，本文提出了政策设计上的漏洞— 限售期的设置失 误，另外也提出了在机构投资者建设方面的不足之处。当前最根本的任务还是要 保持我国经济的长期、健康、高速的发展，只要能做到 一 ，那么股市一定可 以回到合理的水平。自2008 9 月，证监会就无限期的暂停了IPO 审核，创业板 的推出也遥不可期，在中小企业最需要资金支持的时候， 我们的资本市场融资却陷入瘫痪的状态。所以笔者建议直接采取措施改变目 前股票市场的供求失衡，直接推出平准基金入市。 1 Abstract Non-tradable share reform occurred in 2005 is a major change to Chinas capital market. It ends the state of share-splited, and grants the stock market functions of financing, pricing and allocation of resources. The stock market has become the barometer of real economy. And with rapid development of Chinas economy, there was a major bull market. At the same time, it can serve for the real economic better. The efficient capital market provides a prerequisite for a series of problems, such as optimizing the structure of corporate governance, broadening the financing channels for enterprises and optimizing the allocation of state-owned capital. The sub-loan problem in USA has cause the most