我国货币政策与股票市场相互影响的实证研究.pdfVIP

摘要 股票市场与货币政策之间的相互关系是当今学术界和政策当局十分关注的热 点问题之一。股票市场的蓬勃发展势必会通过某些渠道影响货币政策的执行效率， 而不同性质的货币政策的运用也会对股票市场产生不同的影响。本文主要就是探 讨股票市场与货币政策之间的相互关系，通过对我 货币政策和股票市场互动效 应的深入研究揭示双方互相影响的内在机理和影响渠道，通过对股票价格的变动 对经济增长、货币需求、货币流通速度、通货膨胀的影响和运用不同货币政策工 具对股票价格产生什么样的影响研究，得出的有益结论一则可以为我 股票市场 的健康、有序、稳定发展提供制度保障，二则可以为货币政策当局制定货币政策 提供理 依据和政策建议。 本文首先介绍了我 货币政策最终目标的选定、货币政策对经济影响的理论。 然后，在对货币政策和股票市场相互关系进行理论分析的基础上，运用ADF 检验、 协整分析、向量自回归模型 （VAR）、向量误差修正模型(VECM)、脉冲响应函数、 方差分解等现代计量方法对我 股票市场和货币政策的相互影响进行实 研究， 实 研究包括股票市场对经济增长、通货膨胀、货币需求和货币流通速度的影响， 以及货币政策中介目标的变动对股票市场的长短期影响。得出以下结 ：①我 股票市场对我国经济增长的贡献程度很微弱、作用较小，我 股票市场规模的扩 大对我 经济增长有显著的推动作用，但是我 股票市场流动性的提高如交易率 的上升对我 经济增长则有抑制作用，归根结底，我 股票市场对我 经济增长 的效果取决于这两个变量之间作用力的大小。②我 股票价格与通货膨胀呈现微 弱的正相关关系。③狭义货币需求M1 和广义货币需求M2 与股市市值存在长期稳 定的关系，并呈现正相关关系，即股市价格上升会增加货币需求。④股票市场与 货币流通速度存在长期的均衡关系,两者为负相关。⑤利率上调或下调并没有使股 票收益如预期那样下降或上升，利率的上调甚至时常伴随超额收益的上升，利率 调整对股票收益的短期影响缺乏规律性。⑥目前阶段，货币供应量和利率与上 综指之间具有正相关关系。 根据实 得出来的结论，进一步探讨了 “我 货币政策是否应对股票价格的 变化作出反应？”,认为在现阶段股票价格还不适合作为我 货币政策的调控目 标，并为此而提出政策建议是货币政策应该关注股票价格的变动，而不是盯住股 票价格的变动,中央银行成立 “资产价格关注委员会”跟踪、分析金融市场和资产 1 价格的形势和趋势，提出政策建议以降低资产泡沫的风险。 关键词：货币政策，股票市场，协整关系，误差修正模型，相互影响 2 Abstract The relationship between the stock market and monetary policy is one of the hot issues in the academic and political circles. The stock market boom is bound to affect the efficiency of the implementation of monetary policy through certain channels to, and different use of monetary policy should have different effects to the stock market. This paper is to explore the relationship between the stock market and monetary policy, to reveal the inherent mechanism of mutual influence and its channels through the research on interactive effects of monetary policy and the stock market. The paper arrives at useful conclusions which could provide the institutional