集团公司整体上市与其短期股票价格表现关系的实证分析--来自我国证券市场的经验数据.pdfVIP

要 在分拆模式下，上市公司与集团公司及集团公司关联企业之间存在着千丝万 缕的关系，集团公司关联企业与上市公司之间产业链的不可分割性形成了大量的 关联交易。这些关联交易有的是公允的，有的是不公允的。其中不公允的关联交 易会导致大股东掠夺中小股东利益，甚至影响到上市公司的正常经营活动，最终 危害到我国证券市场的健康发展。分拆上市的集团公司通过整体上市，将使集团 公司与上市公司的产业链更加紧密，割断了集团公司利用关联交易掠夺上市公司 利益的链条，有利于上市公司业绩的提高。因此，集团公司整体上市对提高上市 公司的质量，并促进证券市场的发展具有重要意义。然而，集团公司整体上市在 国外很少发生，国外学者对此也很少研究。而我国集团公司整体上市是在股权分 置改革之后才大量出现的新生事物，国内学者对此问题的研究还不多，只有少数 业内人士进行了研究，并没有形成系统的理论。因此，有必要对集团公司整体上 市问题进行深入的研究。 本文的创新点在于运用关联交易理 阐述了集团公司整体上市对上市公司业 绩及短期股票价格表现的影响。同时，选取 2004 年至 2007 年我国证券市场上集 团公司整体上市的相关数据，检验了集团公司宣告整体上市对上市公司短期股票 价格的影响。 在理论分析部分，本文从理 上分析了我国证券市场上集团公司整体上市与 关联交易的关系。不公允的关联交易导致集团公司掠夺上市公司的资源，致使上 市公司业绩滑坡，损害中小股东的利益，并影响我国证券市场的健康发展。集团 公司整体上市可以改善上市公司的股权结构，重组集团公司内部的产业链，从而 减少不公允的关联交易， 终提高上市公司的业绩。因此，本文认为集团公司整 体上市可以减少上市公司的不公允关联交易，提高上市公司的业绩，并促进我国 证券市场的健康发展。 在实证分析部分，本文选取 2004 年至 2007 年我国证券市场上集团公司整体 上市的相关数据，检验了集团公司宣告整体上市对上市公司短期股票价格的影响。 实证检验表明：集团公司宣告整体上市，上市公司的短期股价有较好的表现。这 充分证明了投资者认为集团公司整体上市可以提升上市公司的业绩，给证券市场 传递了一个积极的信号，因而上市公司股票价格会上涨，从而支持了本文理论部 分得出的结论。 本文共分为五章。第零章为引言部分。主要介绍文章选题的实践意义和学术 1 价值以及本文的研究思路和方法。第一章为我国集团公司整体上市概述。首先介 绍整体上市的概念及其发展情况,然后介绍整体上市的主要实现模式,最后阐述现 阶段我国集团公司整体上市的动因及基本条件。第二章是我国集团公司整体上市 与关联交易关系的理论分析。从整体上市可以减少上市公司关联交易这一角度， 阐述了整体上市对上市公司业绩的影响。第三章为实证研究部分。本文选取 2004 年1 月至2007 年5 月的数据，对宣告整体上市预案的集团公司在宣告前后一段时 间的股价进行比较分析。实证结果显示：集团公司宣告整体上市，公司股票价格 会出现正的超额累积收益率。充分支持了实证假设。第四章为研究结论及相关建 议。 【关键词】整体上市 关联交易 短期股票价格 2 Abstract In spin-off listing mode, there are countless relation between the listed companies and the group companies, causing a large number of related party transactions. Some of these related party transactions is fair, some is not. Unfair related party transaction may against the profit of small and medium major shareholders, even affect the normal business activities of listed companies and ultimately make inroads on the development o