沪深300股指期货风险测度研究.pdfVIP

中文摘要 股指期货做为一种金融衍生工具诞生于二十世纪八十年代的美国，其产生根源 是为了满足市场参与者规避风险的需求。1982 年，世界上第一个股指期货品种 诞生于美国堪萨斯商品交易所—价值线指数期货，其一经推出便取得了空前成功， 成为重要的金融创新产品。我国的资本市场自改革开放以来发展迅猛，但是也存 在一些问题。长期以来，我国资本市场缺乏有效的对冲风险的金融工具，往往在 市场下跌时投资者不得不遭受巨额损失。为完善我国资本市场投资结构，促进资 本市场平稳、健康发展，股指期货的推出显得尤其关键。 2010 年4 月16 号，在经过长期的准备之后，我国沪深300 股指期货正式推出， 标志着我国资本市场发展取得了长足进步。但是，我国资本市场发展时间较短， 市场法律法规正在逐步完善，风险度量和防控体制还不够健全，合理度量股指期 货风险并建立完善的风险防控体系不仅具备理论意义，同时也有极大的现实意义。 本文聚焦于股指期货的风险管理，首先介绍股指期货风险研究的发展过程，引 出本文在前人基础之上所做的贡献。然后，介绍股指期货风险管理的制度背景， 在构建了股指期货的风险理论后引入本文的实证假设。接下来实证部分通过对股 指期货收益率数据的处理验证了本文的三个实证假设，并应用具备不同分布特征 的 GARCH 模型分析了股指期货收益率时间序列的波动性，通过风险价值 VaR （Value at Risk）方法度量了股指期货风险状况，使用失败频率法对研究结果 进行了检验。最后，基于研究成果，针对我国股指期货市场现状提出可行的风险 度量和防范建议，并对不同投资目的的投资者的提出相应的风险防范建议。 本文遵循了风险识别、风险度量、风险控制的研究思路，综合运用实证研究、 对比、归纳演绎等研究方法。主要创新之处：1、利用过去两年的沪深300 股指 期货实证交易数据进行研究，避免了使用仿真数据无法可靠度量其风险的影响； 2、以GARCH 模型分析了股指期货收益率序列的波动性，验证了股指期货收益率 分布的尖峰厚尾和波动的不对称性；3、基于实证结果提出了构建我国股指期货 风险管理三层体系，并对不同目的投资者投资股指期货提出了相应的风险防范建 议。 关键词：股指期货 风险管理 GARCH 模型 VaR I ABSTRACT Stock index futures was born in the United States in the 1980s as a financial derivative, and its root cause is to meet market participants to avoid the risk of demand. In 1982, the worlds first stock index futures was born in the United States Kansas City Commodity Exchange - Value Line Index futures, one upon the introduction we have obtained a great success, to become an important financial innovations. Chinas capital market is developing rapidly since the reform and opening up, but there are some problems. For a long time, Chinas capital market is the lack of effective hedge the risk of financial instruments, often in a falling market investors have suffered huge losses. To improv