中国上市公司并购支付方式研究.pdfVIP

要 二十一世纪，是中国上市公司参与世界竞争，跻身世界前列的年代，为此， 中国上市公司必须完成以下三大改革：转变落后的机制，发挥企业的比较优势和 完成国际化，而这三次改革都与这个时代最先进的并购形式紧密 联。转变机制 可以使用管理者收购(MBO) ，企业整合可以使用战略性并购，国际化大企业则可 以使用外资并购。显而易见，并购是这三次转变的亮点，并购是中国上市公司发 展的加速器。并购支付方式作为并购决策的主要环节，己越来越受人们的重视。 本文介绍了国际上比较通行的几种并购支付方式：现金支付、股权支付、期 权支付、杠杆支付和综合支付，并且对它们各自的优缺点进行了比较分析。在此 基础上，本文介绍了企业并购支付方式的种种理 假说。 本文系统回顾了美国五次并购浪潮以及其产生的原因，在此基础上，我们给 出了并购支付方式在各次并购浪潮中的影响力，以及各种并购支付方式的现状和 特点。紧接着，我们介绍了中国上市公司并购的历程，并且分析了 二十年的并 购历史中中国上市公司所使用的主要的并购支付方式。最后，在对中外上市公司 并购支付方式进行比较分析的基础上，本文指出了我国并购支付方式存在的一些 问题。 针对中国上市公司并购支付方式存在的问题，本文深入追究了其产生的根源： 一是中国上市公司普遍存在股权分置现象，即同一个上市公司同时存在流通股和 非流通股；二是并购支付方式受大股东操纵；三是金融创新不足，政策法规的限 制过多；四是资本市场不发达，投资银行等金融中介不够完善。 针对产生中国上市公司并购方式诸多问题的根源，本文提出以下几点政策建 议：解决“股权分置”是丰富和完善我国上市公司并购支付方式的前提；完善上市公 司独立董事制度，培育合格的机构投资者，以遏制大股东的操纵行为；大力发展 金融创新，完善金融法规，促进金融工具多样化；发展资本市场，培育投资银行 业务。另外，本文预计，在后股权分置时代，中国上市公司的并购支付方式将改 变现金支付的垄断地位，股权支付方式将迅速发展起来，最终将出现现金支付、 股权支付和综合支付三足鼎立的良性局面。 本论文共分为五部分。第一部分为引言。主要介绍论文写作的目的、意义、 文献综述和 文的基本结构；第二部分介绍上市公司并购支付方式的类型和 应 的特点，以及各种并购支付方式选择的理 假说。第三部分为中外上市公司并购 支付方式的比较研究。主要 述了中外上市公司并购历程，并购支付方式的特点， 以及在中外上市公司并购支付方式的比较研究的基础上揭 了中国上市公司并购 1 支付方式存在的问题。第四部分进一步深入分析导致我国上市公司并购支付方式 存在诸多问题的根源。第五部分为完善我国上市公司并购支付方式的政策建议， 以及后股权分置时代中国上市公司并购支付方式的研究展望。 关键词：并购 支付方式 现金支付 股权支付 综合支付 2 Abstract In the 21st century, the listed companies in China are facing the competence of the companies from the world. In order to accomplish succession, the listed companies must finish the following three innovations: changing out-of-date mechanism, exerting advantages in comparison and achieving internationalization. These three innovations all closely relate with the most advanced merger and acquisitions (MA ) manners in the era. Changing mechanism utilizes Management Buy-outs (MBO); conformity utilizes strategic MA; and internationa