债务期限结构影响因素研究——来自沪深上市公司的经验数据.pdfVIP

要 纵观企业融资决策理论的文献可以发现，绝大部分文章都是从总量上对融资结构进行 研究，即将企业的各种债务看成是同质的，仿佛企业只发行一种类型的债务，并据此去研 究企业应如何在债务和权益之间进行选择才是最优的。实际上，企业发行各种类型的债务 时，不仅要决定其数量，还要决定其期限、优先级、限制性条款、有无担保、是否可转 以及是否可赎回等许多方面。在国外，有关公司期限结构的研究始于20 世纪70 年代，比 纯粹的杠杆水平选择的研究要晚得多。国内则更是如此，直到最近，关于债务期限结构的 研究也是屈指可数。因此，对债务期限结构的研究具有理论和现实的意义。 首先，本文对中国上市公司债务融资结构的特征进行总结，分析了中国上市公司的债 务融资结构的总体特征、区域结构特征、行业特征、时序变化轨迹。然后，本文对以 “债 务期限”为因变量的单方程模型进行OLS 检验。最后，在财务杠杆与债务期限内生的假定 条件下，通过对以 “债务期限”和 “财务杠杆”为因变量的联立方程模型进行2SLS 检验， 运用中国上市公司的经验数据来探讨中国上市公司债务期限结构的影响因素。 研究发现：（1）单方程OLS 模型的回归结果验证了研究假设H1 、H2 、H5 、H6 和H7 ， 即支持了债务期