金字塔结构下家企业代理问题的实证研究.pdfVIP

摘要 中国民营经济经过20 余年的发展，己经形成了一批具有相当规模和实力的家 族企业集团，其中一部分家族企业已在行业中获得了垄断地位。笔者认为研究家 族企业的代理问题，指出其可能存在的利益冲突，可以更好地促进我国家族企业 和民营经济的良性发展。 本文将家族企业股权结构问题 的控制权与现金流要求权分离的情况对代理 成本的影响进行探 ，并提供经验证据。理论上，控制性家族股东通过金字塔结 构等方式组建企业集团，利用金字塔结构，控制家族可以在被控制企业中实现企 业现金流权和控制权的分离，形成对金字塔底层企业的绝对控制权，而与之对应 的是很少的所有权。这种较特殊的“一股独大”现象，可能引发一系列的代理问 题。同时，控制性家族股东对所控制企业进行任意的资源调配又可能引发所有权 层面的代理问题，使 小股东的利益受到损失。因而，与一般公众公司相比，家 族控制企业的代理问题更加复杂。