定向增发认购者身份与信息披露关系的研究.pdfVIP

中文摘要 定向增发本来是一种理想的股权融资模式，但中国却屡屡发生上市公司定向增发提案 被该公司的股东大会或证监会否决的情况。究其原因主要在于定价有失公允，鉴于信息披 露为上市公司操控增发价格创造了条件，本文将从信息披露的视角，以2006 年 1 月到2009 年 1 月在中国资本市场上进行定向增发的上市公司为样本，构建了 Logistic 和多元线性回 归模型，并分析了认购者身份、定价基准日前后发布的消息类型和相应时期的股价波动三 者之间的关系。 研究发现，向大股东或其关联方定向增发的上市公司更倾向于发布打压定价基准日前 股价的消息，以获得一个较低的定价基础，进而导致其在定价基准日前二十个交易日的累 计超额收益率小于基准日后的累计超额收益率。另外向非关联方定向增发的上市公司更愿 意发布刺激定价基准日前股价上涨的消息，以获得一个较高的定价基础，并引起它在定价 基准日前二十个交易日的累计超额收益率大于基准日后的累计超额收益率。最后当上市公 司既面向关联方，又向非关联方定向增发时，若机构投资者认购的定向增发新股比例越高， 则上市公司越倾向于发布增加定价基准日前股价的消息。 关键词：定向增发