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史丹利（002588 ）投资逻辑分析 作者： 复旦金融 小股痴 好的投资标的，满足好的生意，好的价格，好的管理 （一）公司低估值高增长 1、从行业角度来看符合高增长：复合肥市场空间广阔，复合化率稳步增长。我国化 肥行业复合化率持续提升，从2000 年的22.14%增加至2011 年33.22%，但和全 球平均水平仍有较大差距。随着国家测土配方等相关配套政策支持力度加强和下游 农户集中度提高以及施用习惯改变，预计我国复合肥行业仍将保持较快增长。 2、从公司角度看符合高增长：前三季度每股净利润1.53 元，每股净资产11.85 元， 每股经营现金流4.05 元，第三季度净利润扣非后增长33.65%，前三季度净利扣非 后润增长37.16%。 同业竞争：史丹利的竞争优势在哪？复合肥企业的竞争在于渠道和品牌。史丹利在 销售上可以说非常成功，可以说是一流的销售，因为史丹利在央视上的广告投入非 常大，品牌建设投入较大。 （二）买入时点问题（为什么在四季度要投资这家公司？） 从行为金融角度来考虑问题：2014 年6 月份公司股票解禁，从公司角度，存在释放业绩 的动力。（今年的创业板的一波行情，其中有很大的一部分原因是得益于公司高管和大股东 的解禁潮到来，公司释放业绩） 另外，公司股本较小，股价较高，每股资本公积相当高，存在高送转的可能性很大。 从公司基本面出发来选择时点：公司在2011 年6 月公开发行，募集资金投资到了8 个新 产能，这部分募集的资金收获期在2014 年： 序号 项目 预计产生净利润 （万元） 1 山东临沭80 万吨/年新型复 5407 合肥项目 2 山东平原二期32 万吨/年新 型复合肥项目 3 广西贵港一期 9 万吨/年新 型复合肥项目 4 广西贵港二期20 万吨/年新 型复合肥项目 5 使用部分超募资金永久性 补充流动资金 6 使用部分超募资金投资全 资子公司史丹利化肥当阳 11000 有限公司 7 使用部分超募资金和自有 资金投资全资子公司史丹 11000 利化肥遂平有限公司 8 80 万吨/年新型作物专用缓 9400 释肥项目 第一点，史丹利是经营复合肥生产的一家企业，春耕秋收的季节性，导致公司在年末开始 到一季度产销的旺季。第二点，史丹利2013 年有效产能300 万吨，预计2014 年在540 万 吨左右，2014 年有新的产能释放，新增240 万吨新型复合肥料产能基本可以全部投产，其 中 180 万吨新增产能今年年底就可投产，这使得史丹利产能明年可以翻番。这些新增产能 全部位于我国产粮大省，位于河