由“流动性陷阱”看我国利率杠杆的运用.pdfVIP

陈湛匀 : 由“流动性陷阱”看我国利率杠杆的运用 由“流动性陷阱”看我国利率杠杆的运用 陈湛匀 (上海大学国际工商管理学院　201800) 　　内容提要 :从理论上来说 ,一国利率水平的高低与该国宏观经济的运行有着密切的联 系 。但是近几年来 ,利率杠杆在调控宏观经济中似乎没有起到预期的效应 。本文试图通 过对凯恩斯和克鲁格曼提出的“流动性陷阱”的研究来解析我国近阶段利率杠杆运用的有 效性 。并根据当前的经济现状 ,分析利率杠杆在我国宏观经济调控中的有限性 , 以及对今 后的货币政策取向提出一些可行的建议 。 关键词 :流动性陷阱　利率杠杆 　宏观调控 在国家宏观调控中 ,利率杠杆起着举足轻重的作用 ,它是保持经济可持续发展的重要条件 。由 于东南亚金融危机和通货紧缩等原因 ,我国经济近几年来的增长速度有所放慢 。为了刺激经济增 长 ,从 1996 年以来 ,央行连续 7 次下调名义存贷款利率 ;1998 年将法定存款准备金率从 13 %下调到 目前 6 % ;1999 年 10 月份起对储蓄存款征收 20 %的利息税 ; 同时又取消了实施多年的贷款规模管 理 ,大力推进个人信贷消费等 。然而 ,上述诸多具有扩张性的货币政策并没有达到预期的效果 。从 货币中介指标来看 ,各层次货币供应量的增速不断下降 ,货币流通速度持续减慢 。各商业银行的 “惜贷”倾向严重 ,大量资金闲置浪费 。加上有效需求不足 ,商品市场普遍过剩 ,经济增长速度逐年 递减 ,物价水平从 1997 年 10 月份后出现长期的持续下滑现象 。这种经济紧缩的情况与凯恩斯提 出的货币供应的“流动性陷阱”何其相似 ,值得引起注意 。 一 、“流动性陷阱”理论评析 英国经济学家凯恩斯在 20 世纪 30 年代提出了其“流动性偏好”的利率理论 。在该理论中 ,提 出了“流动性陷阱”的概念 。凯恩斯认为 ,在流动性偏好一定的条件 下 ,央行通过增加货币供应量 , 降低利息率 ,使利息率低于资本的 边际效率 ,就会刺激投资的增加 ,并通过投资乘数的作用 ,提高有 效需求 ,使就业量和国民收入成倍增长 。但他又指出 ,当利率下调 ( ) 到某一水平后 如名义利率已降为 0 或接近于 0 ,人们就不会再将 增加的货币存量用于消费和投资支出 , 只会增加购买债券的投机 需求 ,此时经济陷入“流动性陷阱”,货币、利率 、价格之间的固有关 系被打破 ,货币发行的扩张已不能使利率再进一步下降 ,货币量变 图 1 　凯恩斯的“流动性陷阱” 得与经济无关 ,即货币需求对利率弹性无限大 , 国民总支出水平不 再受利率下调影响 。在图 1 中 ,利率降至 r 后 ,货币需求曲线变成与横轴平行的直线 。该直线部 分即为所谓的“流动性陷阱”。表明当利率降至 r 时 ,货币需求的利率弹性为无限大 ,在这一点上 , 央行无论怎样增加货币供应量 ,都会被巨大的货币需求所吞没 , 因而对物价和投资不产生任何影 响 ,货币政策失效 。 ( ) 当代著名经济学家保罗 ·克鲁格曼教授 Paul Krugman 也曾对“流动性陷阱”作出过深入的研 38 2001 年第 2 期 究 ,但他没有受凯恩斯所提出的概念的约束 ,而将“流动性陷阱”定义为 : 当一个经济出现总需求连 续下降 ,即使名义利率已降到零 ,总需求仍然小于生产能力的状况时 ,那么就可以认为这个经济陷 入了流动性陷阱。克鲁格曼所定义的“流动性陷阱”其本质含义与凯恩斯的“流动性陷阱”基本一 ( ) 致 :1 克鲁格曼“流动性陷阱”的主要原因也是有效需求 主要是投资和消费的需求 不足 ;2 名义 利率已经降得很低 ,但仍然不