高盛：全面剖析财政悬崖对美经济的影响.pdfVIP

财富云端网 黄金时讯 高盛：全面剖析财政悬崖对美经济的影响 摘要： 针对富人的布什政府减税政策和紧急失业法案如期到期的可能性在这几个月明显增加，同时，短暂全面触发财政悬崖的可 能性也在增加。这些因素全加起来将使财政拖累的影响在2013年初达到接近2%的水平，而不确定性可能进一步放大负面 的影响。所以GDP增长大幅下滑到1%甚至以下是大概率事件。 财富云端讯：虽然私营部门开始复苏，美联储也推出新一轮的宽松政策，但高盛仍预计明年第一季度经济增长下滑1.5%。 此外，出现这些“不太好”的财政情景，市场风险几乎都集中在下行的方向。针对富人的布什政府减税政策和紧急失业法案如期到 期的可能性在这几个月明显增加，同时，短暂全面触发财政悬崖的可能性也在增加。这些因素全加起来将使财政拖累的影响在201 3年初达到接近2%的水平，而不确定性可能进一步放大负面的影响。所以GDP增长大幅下滑到1%甚至以下是大概率事件。 尾部风险是国会不能及时达成任何形式的现有政策延期共识，自动减赤机制和更大的税负上调会打击经济。不能达成现有政策延 期共识的影响，尤其是对信心和金融环境的影响是难以估量的，单纯的直接财政拖累就能打击2013年初GDP增长4%，这很可能导 致经济衰退重新出现。 “不大好”的情景：我们的基线预测 我们的基线预测是，财政悬崖问题能(仅仅能)在年底解决，很可能是临时性延长2001年和2003年的减税政策，逐步退出紧急失业 救助(Emergency Unemployment Compensation)，并临时性拖后自动减赤机制削减支出的时间。在我们的核心假设下，我们预期 价值1200亿美元的工资税减税政策将会在年底到期，同时，作为大众医疗法案(Affordable Care Act)一部分的新税种将会如期实施。 坏情景：临时性到期;富人减税政策和失业福利政策也将到期 在这个情景下，立法者将容许2001/2003年的减税政策针对富人的部分(年收入超过25万美元)和紧急失业救助到期，而财政约束和 我们的基线预测相同。国会可能会在年底前对分离布什政府减税措施富人部分的问题发起投票，但在我们看来，因为两党之间分 歧巨大，投票可能在明年进行。 白宫方面已经在多个场合表示，奥巴马总统会否决延长富人减税的法案，同时共和党的国会议员也表示不会支持分离布什政府减 税措施富人部分的法案。 两党之间仍存在妥协的空间——比如说只分离年收入超过1百万美元的富人部分，年底前两党在这个问题上达成共识在我们看来是 个巨大的政治挑战。如果减税政策到期，税负上升，两党在这个问题上妥协的可能性会大增，因为立法者可以声称，尽管分离富 人部分减税政策后的税率和/或财政收入水平比2012年的水平要高，但是这仍可以构成“减税”——税负比2013年1月的实际税负低( 2013年1月因为减税政策到期而税负大幅上升)。 我们假设富人减税政策到期，同时紧急失业救助也到期。鉴于今年年初开始，失业救助的申请资格已经开始逐步收紧，急失业救 助到期的影响没有几年前到期的影响大，但是，这与我们的基线预测对比，仍然会增加财政拖累的效果。 在这种情景下，考虑到部分2001/2003年的减税政策和紧急失业救助到期，2012年的经济增长会低于我们的预期，尤其是2013年 上半年。但至少存在三个原因让我们认为，一个临时性的到期不会使经济增长受到最坏情景下(下面会提及的情景)的冲击： 1.政策到期可能被快速反转。如果国会不能在年底前解决财政悬崖问题，立法者很可能在1月复会的短时间里达成共识。根据我们 的估算，国会必须在不晚于3月初的时候再次提高债务上限，如果公众的压力没能够迫使国会在此之前达成共识，3月初也可能是 国会对财政悬崖问题作出行动的最后限期。比如说，如果1月的时候就达成了共识，我们预计国会会追溯性地恢复大部分政策，这 意味着在明年3月底前，所有原有政策到期的影响都会被反转，进一步降低了对经济的影响。 2.行政机关会灵活地实施加税和减少财政支出的措施。如果现有的政策到期，除了国会很可能会相对迅速地行动，美国财政部和 其它联邦机构也很可能延后实施财政紧缩的措施，前提是预期到期是临时性的。在税收方面，财政部在决定税金扣款的操作上也 有一定灵活性。如果预期国会会回溯性地延长减税政策，财政部很可能会维持现有水平的税收扣款水平。这能有效地缓冲短时间 的政策到期，但是不能从根本上解决长时间因2001/2003减税政策到期而带来的问题。如果预计2013年初的财政支出削减会被反 转，自动减赤机制中的削减赤字措施也可以更为缓慢地推进。