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行业类别和公司债务期限结构选择 ——来自中国上市公司的经验证据 肖作平 西南交通大学经济管理学院，四川 成都 610031 ） 摘要：本文采用参数和非参数检验，描述性统计等方法实证检查行业类别和公司债务期限结 构选择之间关系。研究发现，行业类别确实影响公司债务期限结构选择。具体而言： 1）不 同行业之间的公司债务期限结构存在系统性差异；2 ）行业类别能解释公司债务期限结构大 约10%的变异； 3 ）管制类行业具有相对高的债务期限。 关键词：债务期限结构；行业类别；上市公司；公司财务 Industry Classification and the Choice of Corporate Debt Maturity Structure: Empirical Evidence from Chinese Listed Companies Xiao Zuo-ping Abstract: The paper applies parametric and non-parametric test, descriptive statistics to empirically examine the relationship between industry classification and the choice of corporate debt maturity structure. The study finds that industry classification doses affect the choice of corporate debt maturity structure. Specifically, (1) There is a systematic difference in corporate debt maturity structure among different industries; (2) Industry classification can explain about 10% variability of corporate debt maturity structure; (3) The debt maturity is relatively high in regulated industries. Keywords: Debt maturity structure; Industry classification; 作者简介：肖作平，西南交通大学经济管理学院会计系主任、教授、博士生导师，研究方向： 公司财务与公司治理。 中图分类号：F276.6 文献标识码：A 引言 在一个完美的市场中，与其他所有的融资决策一样，债务期限决策与公司价值是无关的。 [1] 公司债务期限结构选择的理论解释已暗含在Modigliani和Miller 1958） 的开创性论文中， [2] [1] 但最终由Stiglitz 1974） 使其形式化。Modigliani和Miller 1958） 没有考虑多期环境， [2] [ 1] 而Stiglitz 1974） 在这些环境中提供了一个Modigliani和Miller 1958） 模型的严格分析。 他得出结论，在相当一般的条件下 （不存在税收，交易成本，破产成本和其他摩擦）公司债 [2] 务期限是无关的。自从Stiglitz