论VBM 与财务管理的关系.pdfVIP

1 阴财会月刊 全国优秀经济期刊 · 论VBM 与财务管理的关系 徐光伟 陈兴述 教授） （ （重庆工商大学会计学院 重庆400067） 】 （ 。本文通过诠释 【摘要 价值管理 VBM）作为一种新的管理理念，与财务管理有着千丝万缕的联系 VBM的内涵与特 征，厘清VBM与财务管理的关系，提出VBM与财务管理融合的必要性和可能性，帮助企业构建新的理财体系。 【关键词】VBM 财务管理 财务与价值融合 价值管理 一、 险，并且重视资金的机会成本和创造价值的能力 目前，企业价值最大化作为企业理财的目标已经获得了 （3）具有多种价值驱动因素VBM有两种典型模式：麦肯 理论界和实务界的普遍赞同和支持。追求价值创造和价值增 锡公司Compeland提出以价值为基础的管理与Rappaport基 值是企业的战略目标和发展方向，是企业管理的中心活动，是 于价值的财务管理模式，两者都提出了影响企业价值的多种 企业财务管理的核心 20世纪90年代西方兴起的VBM思 因素 Rappaport（1986）从经营和财务两个角度提出影响企业 想，正是企业经营管理理念和实践的总结 价值的因素为自由现金流量和资本成本，具体包括：销售增长 1.VBM的内涵。西方学者对价值管理的研究可以追溯 率、销售利润率、所得税税率、固定资本增长率、营运资本增长 的 ， 到Fisher（1906）资本价值理论和Miller与Modigliani（1958） 率、现金流量时间分布和加权资本成本等七大价值驱动因素 MM理论 AlfredRappaport（1986）提出的贴现现金流模型建 这些因素反映了利益相关者的收益与相应风险的关系 立在自由现金流基础之上，它使得价值管理成为可以实施的 （4）兼有管理方法和技术工具的特长。西方学者认为 工具。目前理论界对VBM的内涵有不同的阐析，其中Simms VBM是一种管理方法和工具，通过战略目标的设立和利用分 （2001）从结果来定义VBM，认为VBM从本质上来说是一种 析工具找出影响企业价值的关键因素，明确为企业创造价值 管理方法，其推动哲理是通过产生超过资本成本的收益最大 的活动，衡量创造价值的大小，指导企业的决策活动，以实现 化来为股东创造价值 Boulos、Haspeslagh和Noda（2001）描 ， 企业价值增值的最大化。还有一些学者指出 VBM是一种经 述：“企业价值管理是从目标设立、制度与架构的设计、策略规 营分析、价值分析工具和促使企业价值最大化的方法 划、营运过程到人力资源的薪酬制度设计的全过程管理。” （5）注重全过程价值管理VBM 以“过程”为导向，强调管 KPMGConsulting（1999）从结果和过程两个方面论述：“以价 ， 。为 理是一个过程 将价值增值的理念贯穿于管理的全过程 值为基础的管理是一种以创造股东价值为公司哲学核心的管 此，应进行战略整合、制定详细规划、分解目标；采取激励、评 理方法。最大化股东财富引导着公司的战略、结构和程序，并 价、组织、培训等措施；还要在各个过程中应用价值分析方法， 决定管理者的报酬方式和业绩的监控方法。”价值管理的特点 全面评估各项活动对企业总体价值的影响 是：淤VBM 的战略