经理特质与资本结构关系研究评析.pdfVIP

经理特质与资本结构关系研究述评＊ 陈艺萍 张信东 　 ： 、 内容提要 传统公司资本结构研究更多考虑公司 行业和宏观等客观经济因素对资本结构决策 。 ， （ ） 、 的影响 随着行为公司金融学研究的诞生和发展 越来越多的研究开始关注经理 投资者 认知 信 。 、 念等主观因素对公司金融决策的影响 文章综述国外过度自信 风险偏好等经理特质与公司资本 ， ， 结构关系的相关研究 分析经理非理性行为对传统公司资本结构决策理论和公司治理理论的挑战 探讨当前研究的不足和未来可能的研究方向。 ： 关键词 资本结构 过度自信 风险偏好 公司治理 　 　 　 （ ） ， 自从Ｍｏｄｉ ｌｉａｎｉ＆ Ｍｉｌｌｅｒ １９５８ 开创性地运 历等特质影响他的决策行为 经理的非理性对公司 　　 ｇ 　 ， ， 用套利方法证明了在完全有效资本市场中 公司总 资本配置行为产生影响 导致公司融资决策偏离最 ， 。 ， “ ” 价值与公司资本结构无关以来 越来越多的学者关 优状态 因此 要完全解释公司资本结构的 异象 。 、 注公司资本结构的研究 Ｒｏｂｉｃｈｅｋ ＆ Ｍ ｅｒｓ 需要在注重客观影响因素的基础上考虑信念 偏好 　 ｙ （ ） ， “ 。 １９６６最早提出权衡理论 认为 债务结构的最优水 等经理特质的作用 平是指当公司负债的税收抵减等于负债成本时的负 、 、 一 经理乐观 过度自信与资本结构 。” ， 债率 在此基础上 经济学家和金融学家分别从不 ， 、 同的角度研究公司资本结构 形成了资本结构理论 过度自信和乐观的人高估自己的能力和知识 丛林， （ ） ， （ ）、 ， 如 Ｒｏｓｓ １９７７ 的信号理论 Ｍ ｅｒｓ １９８４ 获得信息的质量和准确性 低估执行任务的内在风 ｙ （ ） “ ”， ， ， Ｍ ｅｒｓ＆ Ｍａｌｕｆ１９８４ 的 优序融资理论 Ｊｅｎｓｅｎ 险 认为自己的决策是最优的 成功的概率高于平均 ｙ