赫斯特指数在股指期货择时中的作用.pdfVIP

研究咨询部 2011-11-16 长期视点 研究员： 赫斯特指数在股指期货择时中的作用 王 旺 (：(027) 作为现代金融理论基石的有效市场假说（EMH ）越来越多地被实践证明不 *：wangwang@ 符合现实；而建立在非线性动力系统之上的分形市场假说，利用流动性和投 资起点很好地解释了有效市场假说无法解释的各种市场现象。通过定性分析 联系人： 和定量分析表明，有效市场假说只是分形市场假说的一种特殊情况，有效市 李 佳 场只是在某个特定时段才可能出现。 (：(027) 局部 Hurst 指数（Local Hurst Exponent ）可 反映一段时间内股票市 *：Lij@ 场的情绪波动，进而为投资者研判市场运行方向提供一定参考。一般情况下， 沪深300指数的局部Hurst 指数通常在0.4-0.8之间波动，低于E(H)的Hurst 指数意味着市场对前期趋势记忆的消退，很可能酝酿大趋势的反转。而如果 移动 Hurst 指数高于E(H)，则表示目前正在趋势中，而且未来一段时间很可 能维持该趋势，Hurst 指数的值越高，未来维持近期趋势的可能性越高。 相关报告 目前沪深300 指数的局部Hurst 指数为 0.52，对应的分形维为1.48，接 《持仓策略运用中的几个细节探讨》 2011.10.20 近1.5。时间序列为随机游走，预计短期市场将呈现震荡态势。 《股指期货情绪指数构建》 2011.09.28 《基于VIX 指数的策略研究》 2011.08.24 《期指持仓分析方法（二）——不同状态下 的持仓分析》 2011.08.04 《也谈期指最后15 分钟的指引作用》 2011.07.18 请阅读最后一页重要声明 1 一、有效市场假说与分形市场假说之争 （一）有效市场假说 有效市场假说（EMH ）假定投资者是理性的，有秩序的，有条理的，它是一个把数学约 化到简单线性微分方程的投资模型。有效市场假说认为资产市场上的价格已经包含了影响资 产基本价值的所有信息，资产的价格只与未来有关，而与历史无关，价格只有在收到新的信 息时，才发生变动。 （二）分形市场假说 分形市场假说（FMH ）是建立在非线性动力学基础之上的复杂模 ，不同于有效市场假 说过于严格 （简单）的假设，分形市场假说认为投资者并非都是理性的，投资者对于信息的 反应不是线性的而是非线性的，过去的信息会对市场产生影响，价格并没有反映所有的信息， 不遵循随机游动。 作为现代金融理论基石的有效市场假说（EMH ）越来越多地被实践证明不符合现实；而