国外原油期货对国内燃料油期货交易的日内影响——基于LOG—ACD模型的实证分析.pdfVIP

宏观锂济研宏2013年第8期 国外原油期货对 国内燃料油 期货交易的 日内影响 — — 基于LOG—ACD模型的实证分析 王 锋 吴从新 内容提要 为研 究国外期货交易对国内市场 高频数据构建模型，并从市场微观结构中的久期角 的日内影响，将上海燃料油期货市场超高频数据划 度，分析国外能源期货交易对国内燃料油期货市场 分为与国外燃料油期货同步交易与非同步交易两 日内交易行为的影响，从而可以为市场的 日内监 部分建立LOG—ACD模型，从交易久期和价格久期 管、风险管理和投资决策提供一定的参考。 角度研究了国外期货交易对上海燃料油期货市场 日内交易行为的影响。结果表明：同步交易与非同 一 、 相关文献回顾 步交易时段上海燃料油期货市场行为存在一定的 差异；当两个市场同步交易时，由于信息效应的作 最早从微观结构中的久期角度分析两个市场 用使得上海期货市场的交易更密集，波动更频繁 ； 之间联动关系的文章是Lin和Tamvakis(2001)，这 但不同交易时段信息传递效率的绝对差异程度并 篇文献以原油期货为研究对象，研究了 I①和 不太明显，这可以从法律法规限制导致的流动性抑 Brent②之间的波动溢出问题 ，研究结果证实两个市 制效应方面进行解释。 场同步交易时具有显著的双向溢出效应。另一篇也 关键词 燃料油期货 久期 超 高频数据 是Lin和Tamvakis(2004)从久期视角，以原油期货 AcD模型 日内交易行为 市场为研究对象 ，结果证实了NYMEX市场对 IPE 市场的显著影响的存在。除此之外 ，未见其他公开 燃料油是石油产品中价值较低的一个小品种， 的文献。 主要作为锅炉的燃料使用。但在我国，燃料油的市 从国内研究文献来看 ，目前还没有从久期视角 场化程度却是比较高的。目前国内燃料油的供应渠 研究两个市场 ，特别是 国外对 国内市场影响的文 道中，进口量大约 占到一半以上，所以具有受国际 献。目前已有文献主要是从波动溢出效应的角度研 市场影响大、价格波动剧烈的特点。国际能源期货 究两个市场的关联性，研究数据基本上是低频数 市场中，以新加坡、纽约和伦敦三个市场对国内石 据，方法也是传统的计量经济学方法。如胡政和李 油市场的影响最大。国内石油期货市场不可避免会 辉 (2oo2)分析了国内燃料油市场过度依赖新加坡 受到国外市场的影响。已有许多文献对国内外市场 市场带来的不利影响。高辉 (2005)采用协整、基于 的日间、月度、季度或者年度等联动问题进行了研 VAR的Granger因果关系检验以及冲击响应函数方 究，但关于国内外市场的 日内联动或影响的研究还 法，对国内外燃料油价格关联性进行了研究，结果 非常缺乏。 表明上期所期货价格受国外市场影响较大。李海 那么，国外能源期货交易对我国的能源期货市 英、唐衍伟和罗婷 (2007)采用协整、基于VAR的 场的日内交易行为到底有什么影响?本文将运用超 Granger因果关系检验以及VECM模型，对燃料油期 本文为中国矿业大学社会科学研究基金项目“我国燃料油期货市场量价久期研究”(20lOw21)的研究成果。 106 宏巩锃济研完2013年第8期 货上市前后国内外燃料油价格的相关性进行实证 式中： E(舰l一。)，IH为t一1时刻的信息集，久 分析。唐衍伟、陈刚和李海英 (2007