研发补助对企业外部融资的影响研究.pdfVIP

第30卷 第13期 科 技 进 步 与 对 策 VOI．30NO．13 2013#--7月 Science TechnologyProgressandPolicy Ju1．2O13 研发补助对企业外部融资的影响研究 刘传 宇，李婉丽 (西安交通大学 管理学院，陕西 西安 710049) 摘 要 ：以中国民营上市公司为样本，检验了研发补助是否有助于企业得到更多外部融资机会。研究结果 表明，对于中国民营上市公司总体而言，获得研发补助不会提高企业外部融资机会 ，但是 ，研发补助对于民 营高科技企业则具有正面效应 ，有助于其获得更多的外部融资机会 ，且对其债务融资的影响大于其权益融 资的影响。 关键词 ：研发补助；外部融资 ；高科技企业；融资顺序 DOI：10．6049／kjjbydc．2013010230 中图分类号 ：F204 文献标识码：A 文章编号 ：1001—7348(2013)13-0092—04 0 引言 1 文献综述 研发补助是政府促进 自主创新和科技进步的重要 研发补助存在 的一个重要原 因在于 ，它可 以向其 手段之一，中国政府每年会拨付大量科技经费用于支 它潜在投资者传达信息，从而缓解信息不对称现象。 持企业研发活动 。以201O年为例 ，中国共投入研发经 Myers等 指 出，企业在发行股票时存在 “柠檬 问题”。 费 7O62．6亿元 ，研发经费 占国内生产总值 的 1．76 ， Stiglitz等 也发现 ，债券市场 同样存在信息不对称 问 其 中，对各类企业投入 的经费为 5185．5亿元 ，占总投 题 。对于研发项 目，信息不对称问题主要表现在 ，企业 入 的73．4 。如此巨额投入对企业和社会产生 的效果 管理者对于研发项 目的性质 以及经济潜力拥有更多的 如何?国外相关研究结果认为 ，企业获得研发补助 向 信息，为了应对信息不对称产生的问题，债务人和投资 外传递了正面信息 ，使企业更易于获得外部融资。那 者会要求更高的回报，使得研发项 目的投资成本更高。 么在 中国，获得研发补助是否如 国外研究结果所述 ，发 只有当信息不对称 问题得 以解决，融资的种种限制才 挥其信号作用，从而有助于缓解企业融资难现状 呢? 会消失 。因此 ，企业和外部投资者均需要研发补助发 本文着眼于研发补助与外部融资之 间的关系，以中国 挥信息传递作用，以缓解信息不对称 问题 。 民营上市公司为样本 ，检验获得研发补助是否有助于 Lerner 提出，研发补助对于外部融资具有信号作 企业获得更多外部融资机会 。 用 ，并对获得 SBIR资助与获得风险投资之间的关系进 高科技企业是中国研发补助重点资助对象 ，“火炬 行 了检验 。研究发现 ，SBIR资助在证 明企业质量和项 计划”、“863计划”、“国家技术支撑计划”等均对推动高 目优势方面起到了积极作用 ，缓解 了信息不对称 问题 ， 科技行业发展起 到 了积极作用 。根据收集 的数据 ， 以及 由此带 来 的 市场 失 灵 现象 。Meuleman和 De 2007—2010年 ，在获得研发补助最为集 中的 5个行业 Maeseneirel4的研究也得到 了同样结论 ，他们发现 ，研 中，医药制造业 、化学原料及化学制 品制造业 、电子元 发补助为私人投资者提供 了有价值信息，从而起到了 器件制造业等 3个行业均属于高科 技行业 。由此说 正面的证 实效应 。Feldman和 Kelley 的研 究也得到 明，中国的研发补助较为倾 向于高科技企业 。但是 ，政 类似结论，并且他们进一步认为，当授予补助的政府机