中国货币政策与汇率政策的冲突：基于收入分配的新视角.pdfVIP

· 货币政策研究 · 中国货币政策与汇率政策的冲突 ： 基于收入分配的新视角 江 春 王青林 苏志伟 内容提要 ：本文认为，中国货币政策与汇率政策冲突的深层根源在于中国居民收入 占国民收入 的比重持续下降，而政府和企业收入 占国民收入的比重持续上升，因此 ，解决 中国货 币政策和汇率 政策冲突的根本对策是 ：在制度改革上有重大突破 ，从根本上解决 中国的收入分配失衡 问题 ，从而 真正扩大中国的 内需并形成由市场主体 自担汇率风 险的市场机制 。在此基础上 ，中国就可以通过 实行浮动；E率制度来彻底解决货 币政策与；E率政策的冲突问题 。 关键词 ：货币政策 汇率政策 冲突 收入分配 帅 ∞ 鲫 ∞ 蚰 ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ 0 85．15万亿 ，2012年则达到 97．42万亿 。可见，中国 一 、 问题 的提 出 的货币供应量逐年大幅增长。 目前 ，中国货币政策与汇率政策的冲突越来越 严重 ，中国央行已陷入既要 防止货币供应量增长过 快 、同时又要维持人民币汇率相对稳定的两难境地 。 这主要表现为：长期 以来 ，中国央行为避免人民币汇 率 的升值①以保证 中国的出 口，并进而促进 中国的 ● 经济增长及就业 ，采取了投放基础货币买人外汇的 一 __-_- 办法增加对外汇的需求，从而压抑人民币汇率 的升 ●_●_____● 20002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20l2 值 ，但结果却导致 中央银行 的外汇 占款及基础货币 图1 2000年以来中国货 币供应量 M2的增长情况 不断扩张。中国央行 的统计数据显示 ，中央银行的 数据来 源：中国人 民银行 网站 。 外汇 占款从 2000年 的 1．42万亿元人 民币 (折合 0．1715万亿美元)增加到 2012年 23．67万亿元人 由于货币供应量不断增长，形成越来越大的通 民币(折合 3．7631万亿美元)，而中央银行投放的基 货膨胀潜在压力 ，②中国央行 陷入 了既要 防止货 币 础货币则从 2000年 的5．31万亿元人 民币增加到 供应量增长过快 、又要维持人 民币汇率相对稳定 的 2012年 30．87万亿元人 民币。 两难境地 。中国央行为避免人民币升值而不得不大 基础货 币的不断扩张最终导致货币供应量的不 量投放基础货币的事实意味着中国以货币供应量为 断增长 ，见图 1。由图1可以看出，中国的广义货币 货币政策 中介 目标的货币政策框架失灵 。为解决这 供应量 M2在 2007年底为 40．34万亿元人 民币， 一 问题 ，中国央行不得不进行对冲操作以收回多投 2008年底为 47．51万亿 ，2009年底快速增长为 放的基础货币，为此，中央银行几乎用遍了所有的传 61．02万亿，2010年底为 7