基于异质理念的欧式股票期权价格模型.pdfVIP

技术经济与管理研究 2013年第 1期 基于异质理念的欧式股票期权价格模型 郭文英 ，谢 飞 (1．首都经济贸易大学统计学院，北京 100070；2．首都经济贸易大学金融学院，北京 100070) 摘 要：著名的B—S期权定价方法以及随后的鞅方法等都秉承了经典经济学的代表性经济人分析范式，忽视 了人的行为本 身所具有的异质特征，导致了理论模型与实际相悖诸多疑难。本文充分考虑投资者的异质理念，引入能够代表不同投资者情绪 的参数，给出个体对欧式无红利看涨和看跌期权价格的预期。理论和实证分析显示，对看涨期权，参数越小于零，投资者越乐 观，他的预期价格越高；参数越大于零，投资者越悲观，他的预期价格越低；参数等于零， “理性”投资者的预期价格与B—s 公式一致。由于个体的预期价格与市场价格不尽相同，通过比较两者，投资者可以决定是否参与交易或进入多／空头。这样由于 投资者间异质理念的存在，形成了交易，解释了期权交易的存在。 关键词：期权定价；异质理念；股票期权；期权价格 中图分类号：F830．59 文献标识码：A 文章编号：1004—292X(2013)O1—0094—05 HeterogeneousBeliefandEuropeanStockOptionsPricing GUO Wen-ying．XIE Feli。 (1．SchoolofStatisticsCapiatlUniversityofEconomicsandBusme~，Beijing100070，China； 2．SchoolofFinanceCapitalUniversityofEconomicsandBusiness，BeUing100070，China) Abstract：ThefamousB optionpricingmodelormartingalemethodsarefoundintheparadigm ofrepresentativeagentofclassicalee— enemies．Thesemodelsallignoretheheterogeneouscharacteristicsofinvestors．Sotheresultsofthesemodelsareinconsistentwiththe empiricalevidences．Thispaperreferstoheterogeneousbeliefsofinvestors．WeintroduceaparameterwhichcanrepresentsdifferentinvestorS emotionandgiveeveryinvestorSexpectedEuropeanstockcallandputoptionspricing~From theoreticalanalysisandempiricalevidenceswe know，forcalloption，thesmallerthanzerotheparameteris，htemoreoptimistictheinvestoris，thehigherhisexpectedpriceis，thebigger thanzerotheparameteris，themorepessimistictheinvestoris，thelowerhisexpectedpriceis，whentheparameteriszerothe”rational” investorsexpectedpriceisconsistentwiththeB_5formula．Becauseaninvestorsexpectedpriceisnotsameasmarketprice．afterhe comparesthemhecandecidewhetherhetradesorheislongorshort．Sowecanexplainthetradingoftheoptionbecausethereisheterogeneity amonginvestors． Keywords：Optionpricing；Heterogeneousbelief；Stocko