传媒上市公司高管薪酬激励与经营绩效实证研究.pdfVIP

姚德权 李 倩：传媒上市公司高管薪酬激励与经营绩效实证研究 传媒上市公司高管薪酬激励与经营绩效实证研究 ■ 姚德权 李 倩 【内容摘要】 本文以2003—2009年12家传媒上市公司为样本，利用计量经济学面板数据模型，对中 国传媒上市公司高管薪酬与公司经营绩效之间的关系进行实证分析。结果表明，传媒上市公司高管货 币薪酬与公司经营绩效存在显著的正相关关系，但是这种显著性并不稳定；高管持股比例激励与公司 经营绩效存在较弱的正相关性。鉴此，应完善高管薪酬结构、丰富薪酬激励形式、规范激励制度。 【关键词】 传媒上市公司；高管薪酬；经营绩效；面板数据模型 引言 CEO报酬与公司绩效 的相关性极低 。麦康奈尔 委托代理理论认为，现代企业所有权和经营权分 (McConnel1)和瑟韦斯 (Servaes) (1990)研究发现 ， 离导致公司所有者与经营者地位发生分离 ，引发了公 公司内部人持股比例会对公司价值产生非线性的影 司治理中的一系列问题 ，其中经营者的激励和约束问 响 。别布丘克 (LucianBebchuk)和格林施泰 因 题是公司治理的核心问题 ，实际上就是对企业剩余的 (YanivGrinstein) (2005)研究了1993—2003管理层 索取权分配问题 。随着 中国传媒企业产权结构和公 报酬的增长 ，发现报酬的增长远远超过公司规模、公 司治理结构的逐步完善，如何加强传媒公司特别是传 司绩效和产业划分所带来 的增长 。查克拉博蒂 媒上市公司经营者激励机制的创新和改革，尤其是构 (AtreyaChakraborty)等人 (2009)的研究结果表 明 建良好的高管薪酬激励机制 ，对激发代理人更好地为 高强度 的激励可 以使与营业额相关 的公司绩效提 委托人服务，实现委托人和代理人 目标的统一 ，推进 高④。李 (Lee) (2009)通过检验澳大利亚和新加坡 传媒上市公司健康良性持续发展具有重要的理论价值 两国财务业绩、CEO绩效相关的薪酬以及治理结构的 与实践意义。 关系，得出两国业绩薪酬都和财务业绩相关，但是和 关于高管薪酬对企业经营绩效影响的研究，国内 治理结构无关@。 外一些学者分别从理论和实证角度运用不同的方法对 国内学者研究方面，李增泉 (2oo0)分析发现中 高管薪酬与企业绩效关系进行了研究，得出的结论不 国上市公司经理人员的年度薪酬与企业绩效不相关， 尽相同。 而是与企业规模密切相关 ，并表现出明显的地 区差 詹森 (Jensen)和麦克林 (Meckling) (1976) 异 。张俊瑞等人 (2003)得出高级管理人员的人均 认为所有权和控制权的分离导致经理层 目标与公司目 年度薪酬与公司经营绩效、公司规模呈显著正相关关 标不一致从而产生代理成本，因此可以通过对管理层 系，但与高管持股 比例存在不稳定地正相关关系∞。 进行激励 ，使管理层利益和公司利益实现最大化的统 张宗益和宋增基 (2003)研究发现，股权结构与公司 ② 一 。 摩菲 (1985)分析 了管理者薪酬与股东收益 经理层持股比例并不影响公司绩效 。刘剑和谈传生 (包括股票溢价和股利)之间的关系，发现在以股东 (2005)的研究结果表明中国上市公司管理层持股与 收益和公司销售收入的增长为公司业绩衡量指标的条 经营绩效之间存在三次曲线关系，说明管理层持股作 件下，高层管理者的薪酬和公司业绩之间有着很强的 为一种激励制度 ，仅仅在一定范围内有效，超出该范 正相关关系@。詹森和麦克林 (1990)用绩效敏感度 围管理层持股激励就失去 了其激励作用@。李玲 来衡量 CEO报酬与公司绩效之间的关系，结果发现