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第 27卷 第 3期 经 济 数 学 Vo1．27。No．3
2 0 10 年 9月 MATH EMATICS lN EC()N()M ICS Sep．20 】0
On theRelationshipbetweenStockReturns
andExchangeRateifiChineseStockMarkets
LIYa-qiong，HUANG Li—hong
(C0liegeofMathemati~andEconometrie，HunanUniversity ·Changsha，Hunan 410082，China)
Abstract ThispaperinvestigatedtherelationshipbetweenRMBexchangerateandA—sharestockreturns
inChina，inDartieu1arinShanghaistockmarket．W efindthatboth stockreturnsandRMBnominalexchange
rateareintegratedoforder1．TheEngle-Grangercointegrationtestwasthenperformed，suggestingthatthere
isnotalong—runequilibrium relationshipbetweenstockreturnsand RMB exchangeratesat5 significance
leve1．However，strongevidencesuggeststhatthereisashort—rununi—directionalcausalityrelationshipfrom
thenom inalexchangeratetothestockreturns．
Keywords cointegration；Grangercausality；RMB exchangerate；stockreturn；unitroottest．
中图分类号 F830 文献标识码 ：A
1 Introduction
TheChina’sexchangeratepolicyhasrecentlyemergedasoneofmajorissuesinthe
tradebetweenthePR ofChinaandtheUnitedStatesofAmerica．Thecontroversyis{uelled
byChina’speggingofRMBtoUSD．SinceamajordevaluationoftheRMBinl994，theChi—
nesecurrency’sexchangeratevis—a—visUSD remainedmoreor1essunchangeduntil21July
2005，andhasfluctuatedfrom RMB 8．22to8．11perdollarsincethen．TheChineseAuthori—
tyhasrecently announced that “RMB willbeno longerpegged to theUS dollar”and that
“Chinawil1reform theexchangerateregimebymovingintoamanagedfloatingexchangerate
regimebasedonmarketsupplyanddemandwithreferencetoabasketofcurrencies”(Peo—
ple’sBankofChina．Publicannouncement(www．pbc．gov．cn／english／))．withtheappreci—
ationoftheRMB exchangerate．stock returnsincreasein theChineseA—sharemarketsoi
ShenzhenandShanghai．Thequestion is：doestheappreciation oftheRMB exchangerat
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