企业资本结构影响因素的实证研究——来自煤炭行业上市公司的经验证据.pdfVIP

—囊囊 F杖 O司／ M M 企业资本结构影响因素的实证研究 — — 来 自煤炭行业上市公司的经验证据 南京工业大学经济管理学院 王静华 许 敏 l摘 要】资本结构是公司财务的核心内容。由于煤炭是当前人类社会生产生活的必需品，对国民经济的发展起着重要的作用， 文章选 取30家煤炭行业上市公司2007～2008年数据 ，就企业规模、盈利能力、资产抵押价值、产生资源内部能力、非流通股 比例等 12个指标， 对 我国煤炭行业上市公司资本结构影响因素进行实证研究。 【关键词】资本结构；影响因素； 实证研究；煤炭上市公司 一 、 问题提出 其长期融资成本(包括股权与债务)相对较高，致使其更倾向于 我国的能源结构是富煤、贫油、少气。这一状况决定了我国 寻求短期债务融资，因而其资本结构也可能表现 出高负债特 以煤炭为主体的能源结构在较长时间内难以改变。由于煤炭资 征。本文用 ×表示变量企业规模。 源的不可再生性以及经济发展对煤炭需求的拉动增长 ，国内的 假设二：企业资本结构与盈利能力负相关 煤炭供求矛盾突出，成为近年来国民经济发展的瓶颈。本文的 根据强弱顺序理论 ，一个公司获利能力越强，则公司就越 目的就是在此背景下研究哪些因素对我国煤炭行业上市公司 可能保 留较多的内部盈余来满足公司融资需要，而不依赖于外 资本结构起决定性作用，以期有助于我国煤炭上市公司实现资 部融资；盈利能力强的公司可 以产生大量 的税后利润 ，其 内部 本结构的最优化 ，有助于其实现公司价值最大化。 积累可以在很大程度上满足公司扩大再生产的资金需要，对债 务资金的依赖程度较低 ，因此盈利能力与资本结构负相关。本 二、研究设计 文用X表示企业盈利能力。 (一)研究假设 假设三 ：企业资本结构与资产抵押价值正相关 国内外研究大都表明，股权结构、公司规模、成长性、资产 如果公司资产结构中有形资产的比重较大，可以用于作为 担保价值、盈利能力等内部因素影响资本结构的选择。本文试 债务资金抵押的资产价值就越高，公司债权融资的代理成本就 图在国内外已有研究的基础上 ，运用目前可以获得的有关数据 会下降。这是因为，无形资产在清算变现时的价值损失通常高于 资料 ，就我国煤炭行业上市公司资本结构影响因素进行实证研 有形资产，从而使实物性资产占资产总额比重较高的企业破产 究。根据国内外已有研究成果，本文提出如下假设。 成本较小，即使公司破产了，由于实物资产在清算时的价值高于 假设一：企业资本结构(资产负债率，下同J与企业规模正相关 无形资产，这样债权人受到的损失也会相应减少。因此实物资产 大企业往往代表了实力、好的发展前景以及在同行业 中的 占总资产的比重与其资产负债率呈正相关关系。再者，企业资产 高地位，大企业一般倾向于多元化经营，分散企业经营风险，增 的抵押价值越大，表明资产的偿债能力越强，就越容易获得债权 强企业发展 的稳定性，降低企业破产概率 。从而使大企业有可 人的信任 ，得到较多的债务资金，所以企业资本结构与资产抵押 能承受较高的负债水平。而小企业由于面临的破产风险很大， 价值呈正相关。本文用X。表示企业资产抵押价值。 ． 址 ．喜 ．址 ．S — ．址 ．喜 —址 ． —止龇 —S屯—喜正 ．S 止 舢 舢