上市公司送转股效应的实证研究——以中小板为例.pdfVIP

●证券市场 《经济师》20l0年第 10期 上 市 公 司 送 转 股 效 应 的 实 证 研 究 以中小板为例 ●赵祥功 俞 玮 摘 要：送转股仅仅表现为单纯的股本扩张，但在我国证券市场一 AR。=￡R 一R 直是很受欢迎的一种利润分配形式。文章以深圳交易所中小企业板上市 从 R：1 公司为研究对象，通过实证研究，发现送转股行为与股票的长期收益不 ARt ． 存在明显的联系，但在短期内存在显著的公告效应。 关键词：利润分配 股票股利 事件研究 CARn ∑AAR t 中图分类号：F830．91 文献标识码 ：A 式中：AR。是第 i家公司在第 t日的异常收益率；R是第 i家公司在 文章编号：1004—4914(2010)10—088—02 第t日的实际收益率；R 是基于中小企业板综合指数计算的第 i家公司 一 、 引言 在第t日的正常收益率；AA 是样本公司在第t．日的平均异常收益率； 上市公司无偿地将股票发放给股东有两种形式，一种是股票股利， CA 为样本公司在[tl，t2】区间的累计异常收益率。 三、样本及实证分析 即 “送红股”，一种是以资本公积金转增股本，即 “转股”。虽然送转股本身 仅仅表现为公司股本的扩张以及股东所持股份数的增加，并不引起股东 1．样本。以深交所中小企业板于2006年、2007年、2008年、2009年 内实施送转股的上市公司作为研究样本，为方便研究 ，当年上市当年实 财富的增加，也不导致公司资产的流出或负债的增加，但送转股作为利 施送转股的公司未包括在内，比如某公司于2006年上市，并在2006年 润分配的一种形式 ，在我国资本市场有着特别的偏好，一直以来都比派 发股息更为受到投资者的欢迎。对股票股利，国外比较流行的解释主要 实施了送转股方案，则该公司被排除在样本公司之外。 有三个：最优交易区问假设、信号传递假设和投资者幻觉假设。 根据上述选择原则，样本范围内的上市公司数量如下：2006年内实 1．最优交易区间假设认为，存在一个保持股票流动性的最优股价区 施送转股方案的公司有24家 、2007年内实施送转股方案的公司有46 间，股价过高或过低都会降低股票的市场流动性。因此，应通过股票股利 家、2008年内实施送转股方案的公司有 115家、2009年内实施送转股方 和分拆将股价控制在合理的交易区间内。 案的公司有 106家，合计样本数量为291家。 2．股票收益率与送转股数量之间的总体关系。以中小企业板综合指 2．信号传递理论认为，内部管理者可通过股利政策，特别是股票股利 向市场传递公司未来增长潜力