基于Montiel模型的人民币均衡汇率的实证分析.pdfVIP

段艳平 (广西财经学 院 经济系 ，南宁 530003) 摘 要 ：均衡汇率模型的核心是分析基本经济 因素变化对均衡汇率的影响，并利用它们之间存 在着的系统联系来估计均衡汇率。文章选择 了Montiel的关于发展 中国家测算均衡汇率的基本模型 作 为研 究的理论依据 。并结合 中国的实际对其进行适当的修 改。最后用计量经济模 型实证推导 出人 民 币均衡 汇率与其决定 因素之 间的相互关 系 关键词 ：均衡汇率：单位根检验 ；协整 ：误差模型 中图分类号 ：F719 文献标 识码 ：A 文章编号 ：1002—6487(2009)21一O117—03 在现代开放经济条件下 ，汇率水平适 当与否 ，对一 国经 1一 济 的和谐发展具有十分重要 的作用 。汇率失调不仅会影 响一 U(U,Cb：[( ： 国经济的可持续发展 ，而且会导致 国际经济摩擦 ，甚至会损 1一 害一 国的国际形象 一段时期 以来 ，人民币升值问题广泛为 0【『分别表示贸易品在总消费 中所 占的份额和跨期替代 各 国政府和学术界所关注 。判断人 民币汇率水平是否合理 ， 的弹性。运用道格拉斯生产函数的关于贸易品和非贸易品的 首先应当设立一个适 当的判定标准 ．然后将人民币汇率与这 跨期替代弹性具体格式可 以将消费具体分成如下形式 ：C： 个标准作 比较 ，而当人们讨论人 民币是否应该升值 的时候 ， 0c，C (1-0)QC，而c=c+C~Q／。将这些式子带入到(3)式 判断 的依据通常仅 限于分析外t[储备 ．进出 口总额等单一涉 中，我们可以得到 ： 外经济指标的发展变化 而通常学术界所选用 的基准是人 民 1 币的均衡汇率 。均衡汇率是汇率理论 的核心 问题之一 ，它是 U(CT,CN1)：K【( (4) 判断汇率水平是否失调或汇率政策是否需要调整 的主要客 1一 叮 观依据 。均衡汇率是指使得一个国家的国际收支平衡具有可 k是固定的。Q代表实际汇率。然后我们进一步使得等式 持续性 ，同时使 国内宏观经济稳定和经济保持可持续增长 的 (4)在给定的家庭净财富分配的动态预算约束 (BC)下达到最 实际汇率 由于真正对一 国产品的国际竞争力和宏观经济运 大化 。净财 富分配是 由储蓄和 国内外的证券 的收益 (B。和 行产生影响的是实际汇率 ．因此研 究人民币均衡汇率的决定 B)，以及家庭所持有的现金 (M)所决定 的。 因素对均衡汇率的影响，对 了解汇率的波动和宏观政策的制 定具有十分重要的意义 。 BCt=[Y一C一rTJ+L(i+d一rOB，+(i一1T)B一iMj (5) 其 中Y、C、T分别表示总产量 、总消费以及家庭多支付 1 M ontiel均 衡 ；I-率 理 论 模 型 的推 导 的税收。家庭 的资产组合从国外和国内的债券所得到的收益