对赌：危险的探戈.pdf

~ ]CAPITALFINANCING 财 技 深南电错误地选择油价作为对赌标的，并且自不量力地以高盛为对手，尽管最后一招釜底抽薪 得以抽身泥淖，但对赌毕竟不是赌博，喜好冒险的企业家们需要警惕再警惕! 对赌 ：危险的探戈 ◎ 于若水 ／文 2008年 l2月 l5日，深南电A(000037)股价开盘即被 价”)高于63．5美元 ／桶，深南电每月可以获得 “2O万桶 × 拉至涨停。 I．5美元 ／桶”合计 3O万美元的收益；若浮动价介于 62美 引爆股价的是一则迟到的利好：早在一个月前，公司已 元 ／桶至63．5美元 ／桶之间，深南电可获得 “(浮动价 一62 经与高盛子公司杰润终止了对赌协议。无论 “耍赖”也好，“隐 美元 ／桶)×20万桶”的收益：若浮动价低于62美元 ／桶， 瞒重大事项”也好，“内幕交易”也好，外界猜测无法改变 深南电每月需向对手支付 “(62美元 ／桶一浮动价)X40万桶” 的事实是 ：交易已经终止，深南电抽身对赌泥淖，无需再为 等额的美元。 持续下跌的油价埋单。 第二份确认书的有效期是 2009年 月『}日～2010年 l0 深南电方面表示，公司对杰润公司随后的赔偿要求不予 月31日。这份确认书的基准油价较第一份又提高了3美元／桶， 接受，目前正在与其就交易终止后的相关事项进行磋商，但 并且赋予了对手方杰润公司一个优先权，就是杰润公司可以 不排除通过司法途径解决的可能。 在 2008年 l2月30日I8点前宣布是否执行合约。 协议签订后的3月至 }0月，国际油价高企，上半年基 两年合约埋下隐患 本丧失盈利能力的深南电因对赌协议获益超过200万美元。 对赌协议，指出于对企业未来前景不确定性的考虑，投 然而，到了l1月，油价玩起 “高台跳水”，平均油价跌到近 资方和融资方为确保各 自的利益而列出的一系列金融条款。 55美元 ／桶，深南电此前的收益还未曾在IZ：l袋中捂热，便全 一 般情况下，如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权 部赔了出去。 利：如果约定的条件不出现，融资方则行使另一种权利。因 从后市来看，金融风暴仍在蔓延，未来两年内，国际油 此，对赌通常被视为期权的一种。 价还将继续走低，高于60美元 ／桶的概率，怎么看也不高。 2008年 10月21日，深南电发布公告称，相关人员在 未获公司授权的情况下，在 3月份和高盛集团全资子公司签 玩梭哈还是赌大小 署了一份国际油价对赌协议，该协议可能在未来两年内给上 作为一个超级赌徒，出身市井的韦小宝最喜欢的游戏莫 市公司带来亏损隐忧，此违规事件近期遭到深圳证监局查 过于 “赌大小”，此赌法干脆、爽利，“一翻两瞪眼”。 处。正准备收购深南电的深圳能源同时宣布，暂停从大股东 不过，那些技艺高超的赌“神”、赌“圣”，却都喜欢玩 梭“哈”。 手上收购深南电l0．8％的股权。 除非你有韦小宝出千技巧，否则，赌大小完全是靠运气。 这份石油期权协议实际上是两份合约的确认书： 梭哈则不同，越是高手对决，运气的成分越小，时机、点数、 第一份确认书的有效期是2008年3月391～l2月31日。 心态。无不决定着最终的胜负。 由三个期权合约构成。在期限内，若纽约商业交易所当月轻 表面来看，深南电事件缘起内部管控的缺失。然而，究 质原油期货合约收市结算价的算数平均值 (以下简称 “浮动 其根本，深南电误视对赌为赌博，只不过深南电以为自己在 [~ CAPITALFINANCING