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第四章 国际资金流动下的经济运行 第一节 国际资金流动的宏观机制 概述 资金流动下的开放经济平衡 国际收支的货币分析法 三、 国际收支的货币分析法 货币论的假定前提 第一，价格在短期内也可以灵活调整，经济始终保持在充分就业均衡状态下。 第二，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。 第三，商品的价格及利率是由世界市场决定的。 货币论的基本理论 Ｍｓ＝ Ｍ Ｍd ＝pf (y，ｉ) Ｍｓ＝m ( D + R) Ｒ＝Ｍd－Ｄ 国际收支问题，实际上反映的是货币供应量对货币需求的调整过程。 货币分析法对贬值的分析 Ｍd＝ｅP* f (y，ｉ) 贬值引起贬值国国内价格上升、实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。货币贬值若要改善国际收支，则在贬值时，国内的名义货币供应不能增加。 ４.对货币分析法的评价 货币分析法唤醒了被长期遗忘的货币因素在开放经济运行中所发挥的作用， 另外，货币分析法本身是一个非常简洁精巧的分析工具。 第四节 国际短期资金流动与货币危机 一、概述 影响国际短期资金流动的主要因素是短期内的投资收益与风险： 第一，对经济的各种变动极为敏感 第二，受心理预期因素的影响非常突出。 就其性质来分 ： (1) 套利性资金流动。 (2) 避险性资金流动。 (3) 投机性资金流动 二、货币金融危机 1、概念：又称国际收支危机，广义和狭义之分。 广义货币危机：指汇率变动在短期内超过一定幅度 (比如15％-20％)的情况。 狭义货币危机：固定汇率制度下，市场对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。 2.货币危机发生的原因 （1）经济基础变化所带来的投机冲击：过度的扩张性财政政策是最根本的原因。 （2）主要由心理预期带来的投机性冲击导致 国际投机资本与货币危机 预期某些国家或地区的现行汇率制度、货币政策操作与其宏观经济运行之间已经传递出不和谐的信号，可能面临某些重大调整。 国际投机资本在相关金融市场上恶意炒作，直到逼迫该国货币当局做出有利于投机资本的政策调整，达到牟取暴利的目的。 过程：投机者借入币值高估的某货币→抛售某货币→某货币贬值→购回某货币→偿还某货币并获取价差 后果：由于中央银行使用外汇买进本币，该国货币供给量在短期内出现收缩。该国利率上升，对该国的消费需求和投资需求产生抑制作用，对经济产生冲击，甚至造成金融危机。 国际投机资本获利的机制 除了外汇市场的攻击获利外，还存在三种形式： （1）股市上抛空→投机攻击→利率上升→股市下跌→股市购入 （2）投机攻击→利率上升→股市下跌→股市购入→投机退却→利率下调→股价上升→股市抛售 （3）期市上抛空股指期货合约→投机攻击→利率上升→股指下跌股→指期货合约下跌→平仓股指期货合约 同样会造成金融市场动荡，甚至发生金融危机。 （２）由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机 政府提高利率就可以有效地提高投机者进行投机攻击的成本。 政府提高利率来维持固定汇率制度的成本一般包括： 第一，如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字，给政府带来沉重的还本付息负担。 第二，高利率不利于银行稳定经营。 第三，最为重要的是，高利率一般意味着经济紧缩 。 政府维持固定汇率制度的收益： 第一，固定汇率制可以消除汇率自由浮动时可能出现的过度波动。 第二，政府可以在汇率的维持中获得政策一致性的声誉。 政府面临投机冲击时，决定是否提高利率维持固定汇率制实际上是对这两种成本的权衡过程。 这种类型的货币危机具有如下特点： 第一，在货币危机的成因上，这种货币危机的发生与国际短期资金流动独特的运动规律有关，它主要是由于市场投机者的贬值预期心理造成的。 第二，在货币危机的发生机制上，政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是这种货币危机发生的一般过程。 ３.货币危机的传播 这种因其他国家爆发的货币危机的传播而发生的货币危机被称为“蔓延型货币危机”（contagion currency crisis）。 货币危机最容易传播到以下三类国家： 第一类：是与货币危机发生国有较密切的贸易联系或者是出口上存在竞争关系的国家。 第二类：是与货币危机发生国存在着较为相近的经济结构、发展模式，尤其是存在潜在的经济问题的国家。 第三类：是过分依赖于国外资金流入的国家。 ４.货币危机的影响 对货币危机发生国而言，以不利影响为主，但也会有积极的成分。不利影响体现在： 第一，货币危机发生过程中出现对经济的不利影响。 第二，货币危机发生后经济条件会发生变化。 第三，从货币危机发生