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长荣股份(300195) 公司研究/简评报告 业绩改善消除市场担忧，纸电池取得进展 民生精品简评报告/机械行业 2012 年 12 月 16 日 一、 事件概述 强烈推荐 维 持 公司于 12 月24 日晚间发布2012 年度业绩预告，并公告纸电池项目取得实质进展。 目 标 价： 25-33 元 预计 2012 实现归属于母公司净利润 1.66- 1.9 亿元，同比增长 5-20% ，相当于四季度单 季同比增长20.4-92.2% ，与三季度单季下滑40.51% 改善明显，与我们三季报点评的“四 交易数据（2012-12-14 ） 季度和一季度将出现环比改善”的判断一致。我们预计 12- 14 年 EPS 分别为 1.27、1.64、 收盘价（元） 19.29 2.22 元，三季报业绩下滑的风险已经释放完毕，业绩预告排除市场对于“股权激励”后 近 12 个月最高/最低 29.38/17.11 12 年业绩负面担忧，维持 “强烈推荐”投资评级，按照 13 年 15-20 倍 PE 调整 6 个月 总股本（百万股） 140.00 目标价至25-33 元。 流通股本（百万股） 35.89 二、 分析与判断 流通股比例% 25.63%  三季度业绩增速环比、同比下滑，交货延迟和基数高是主要原因 总市值（亿元） 27.01 2010-2011 年为包装印后行业的高景气周期，但从2011 年四季度开始国内需求增速 流通市值（亿元) 6.92 下滑。受去投资化、信贷紧缩影响，交货延迟问题时有发生。公司一季度曾出现交货延 迟问题，二季度有所缓解，但 7、8 月份重新出现。交货延迟将影响收入确认和 ROE， 该股与沪深300 走势比较 对业绩负面影响较大。此外，去年三季度营收和净利润分别为 1.82 亿元和 5000 万元， 为全年最高，基数较高也是营收和净利润增速大幅下滑的原因之一。 20% 长荣股份 沪深300 10%  四季度订单和交货情况环比改善，四季度单季净利润同比增20.4-92.2% 0% 公司预计 2012 实现归属于母公司净利润 1.66- 1.9 亿元，同比增长 5-20% ，相当于 四季度单季同比增长20.4-92.2% ，与三季度单季下滑40.51% 改善明显。 -10% 四季度业绩环比改善的主要原因：9 月份开始，公司加大了销售和订单力度，同时 -20% 下游客户资金面有所改善，因此订单和交货情况改善明显。由于下游资金面将进一步改 -30% 善，因此业绩改善将具有可持续性。 -40%  纸电池生产技术取得实质进展，市场开拓正在进行 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 公司的控股子公司天津绿动能源科技有限公司，纸电池生产设