双重上市对公司治理和公司绩效的影响研究——基于中国双重上市公司的证据.pdf

■翟霍豳 20092№#1骶Jan． 阍 JournalofHubeiUniver湖si北ty经of济Ec学on院om学报ics 双重上市对公司治理和 公司绩效的影响研究 基于中国双重上市公司的证据 f东 昀 f湖北经济学院工商管理学院，湖北武汉 430205) 贺远琼 (华中科技大学 管理学院，湖北武汉 430074) 摘 要 ：法律渊源理论和 约束假说为企业双 重上 市行为的研 究提供 了新的视角。本文通过对 中国双重上市公 司和仅在境 内证券市场上市的同类匹配公司的对 比研 究．分析 了双重上市对公司治理与公司绩效关系的影响。 虽然总体上双重上市公司报告的公司治理指标优于 同类 匹配公司 ．但是两组公司的绩效差异不显著 ，双重上市 对公司治理与公司绩效关系的调节作用不显著。投资者应正确认识双重上市公司的投资价值 ，而政府管理部 门 应继续完善相关的监管制度 。 关键词 ：双重上市；约束假说 ；公司治理 ；公司绩效 中图分类号：F425 文献标识码 ：A 文章编号：1672—626X(2009)01—0080—05 一 、 引言 自从 1993年青岛啤酒公司成为首家在内地和 资本市场的全球化发展促进 了世界范围内股 香港地区双重上市的公司后 ，越来越多的中国企业 票交易的活跃 ，股票已经成为跨 国资本流动的重要 选择在境内和境外证券交易所双重上市。截至 2007 组成部分。根据世界交易所联盟 2005年年度报告 年 12月 ，双重上市的中国境 内企业 已经达到 50 统计 。在全球主要证券交易所双重上市①的企业数 家。目前有关中国企业双重上市的研究主要集中在 量为 2300家。这些企业既包括发达国家的企业 ，也 境外上市公司返 回境内证券市场双重上市的可行 包括 刚刚向国外投资者开放证券市场 的新兴 国家 性和上市价格压力_6、双重上市 的境 内融资机制9[1 企业。传统的观点认为，在不同国家股票投资限制 、 等问题。但是 ，现有双重上市研究并未获得一致性 所有权 限制等客观 因素和信息不对称 、流动性差 结论。支持境外上市公司返回境 内证券市场双重上 异、投资者偏好等主观因素的共同影响下，全球资 市的学者认为 ，双重上市公司能够在规范经营运 本市场事实上处于分割状态 ，并 因此造成企业风险 作、优化治理结构等方面对境内上市公司起到示范 溢价的上升 。因此 。在不同分割市场经营的企业 作用7[1。而持反对观点的学者则认为 ，境外上市公司 将通过双重上市消除市场分割的负面效应 ，达到降 返回国内双重上市 ，不仅有 “圈钱”嫌疑 ，而且会对 低资本成本的 目的_3J。20世纪 90年代 ，法律与金融 国内股市带来扩容压力旧。 理论 的兴起为企业双重上市的研究提供了新视角。 本文基于 中国双重上市公司的数据实证检验 Stulz和 Coffee提出企业通过双重上市进入信息披 双重上市对公司治理和公司绩效的影响，试图推进 露充分、透明度高、监管严格的证券市场 ，可以约束 该领域的理论研究。同时，在经济转型时期 ，支持有 控股股东和经理人的行为 ，改善公司治理 。 条件的国有企业双重上市以建立现代企业制度、改 收稿 日期 ：2008—11-30 基金项 目：国家 自然科学基金 作者简介 ：陈昀(1975一)，男，陕西成阳人 ，湖北经济学院工商管理学院教师，博士，主要从事公司治理研究。 圜