美国货币政策目标实证研究——二战后至格林斯潘时期.pdfVIP

美国货币政策 目标实证研究 二战后至格林斯潘时期 严维石 (广东商学院 国民经济研究中心，广东广州510320) 摘 要：在分析美联储信息优势的激励与制度基础上，阐释公众可以通过货币政策获得预期信息来利 用美联储的信息优势；通过建立一般均衡模型，论证公众为形成合理预期萃取货币政策信息，而央行利用货 币政策 向公众传递真实利率的信息将促进人均消费上升和福利改善，并通过对相关数据的处理来分析二战 后美国货币政策 目标的变迁。格林斯潘主导的美联储货币政策致力于控制通货膨胀，通过货币政策 向公众 传递经济信息以协助公众形成合理预期，从而促进 了经济增长潜力的发挥。 关键词：货币政策 目标；信息优势；通货膨胀；经济增长；美国 中图分类号：F827．120 文献标识码 ：A 文章编号：1008--2506(2011)05—0059—09 在经济学学术史上，央行货币政策决策分析的焦点是央行是否关注公众预期对货币政策效果的 影响。早期凯恩斯主义货币政策理论以决定论为基础，没有考虑公众预期，而理性预期则强调公众预 期对货币政策效果的重要性。 传统的拉姆齐模型是一个真实的经济模型，它没有考虑货币问题。希德罗斯基在其基础之上假 定实际货币余额为一种普通消费品并将其引入效用函数，建立了著名的希德罗斯基模型，此模型的重 要结论是货币是超中性的。进一步，以拉姆齐模型为基础的真实周期理论从假设开始就排除用货币 来解释经济周期的可能性，取而代之的是真实冲击引起资本和劳动力供给的变动。这些模型中的一 些假设和结论与实际经济生活中货币、货币政策以及央行的实际作用形成巨大反差。 拉姆齐模型与以它为基础的一些模型都假定代表性行为人在决策时间t=0时对未来是完全预期 的，而且是无交易费用的，但这与实际经济生活并不相符。 本文在分析美联储信息优势的激励与制度基础上将关注公众为了形成合理预期而从货币政策中 萃取信息，这样，央行可以利用其货币政策向公众传递形成真实利率预期的信息，减少公众在收集与 分析相关信息方面的资源消耗，促进经济发展。为此，本文对这两个拉姆齐模型的完全预期和无交易 费用的假设进行放松，同时保持原拉姆齐模型的一些基本特征。但本文假设货币当局是长期存在的， 它追求货币政策为经济发展提供 良好货币环境的目标。 一收稿 日期：2011-06-23 一作者简介：严维石 (1971一)，男，江苏兴化人，广东商学院国民经济研究中心副教授，经济学博士。 59 一 、 美联储信息优势的激励与制度基础 美联储组织结构、美联储委员会的人事安排和联邦储备银行股权与职责等制度安排为美联储获 得信息优势奠定了良好的激励与制度基础。当然，美联储的信息优势是相对公众而言的。 1．美联储组织构架适合美联储委员会与联邦储备银行之间的分权，但在改革中向前者集中，进一 步明确两者职责。最初联邦储备体系的金融决策权和管理权主要分散在 12家联邦储备银行，银行各 自发行联邦储备券，制定本地区的贴现率，各 自对本储备区的金融活动进行管理。但如今情况已发生 变化，通过贴现率的复审权、向联邦储备银行董事提出行长人选 (往往是职业经济学家)以及对行长薪 金的决定权与各家联邦储备银行预算的审查权等，联邦储备委员会对各地区储备银行活动的控制得 到加强。但是分权保持了各联邦储备银行的积极性，特别是通过提供有关各地经济发展情况的数据 资料以及相关研究结论，有助于科学地进行货币政策决策以及对各地会员银行进行监管。这里要强 调美国联邦储备体系分权安排的重要性，分权使其货币政策决策能够真正基于各州或地区利益而定 并由此形成整体利益。这种分权对货币政策决策信息的收集是有益的，各地区储备银行以及其他相 关单位都有激励动机以向货币政策决策者提供本地区经济发展信息，以期在进行货币政策决策时不 至于忽略本地区利益。 2．相关制度变迁促进了美联储货币政策决策的独立性，有利于推动美联储与立法、行政部门之间 的货币政策决策责任与权力间的平衡。美联储成立初期在美国经济调节体系中处于被动地位，即使 在货币政策和金融管理方面也受制