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机构投资者参与公司治理的动因分析 口王建辉 [摘 要】随着证券市场的繁荣，机构投资者规模在不断扩大。机构股东的兴起与发展，完善 了上市公司的权力制衡，成为一种 重要的治理机制。文中回顾了机构投资者参与公司治理的历史沿革，从理论上分析了机构投资者参与公司治理的依 据，最后分析了机构投资者参与公司治理动机，目的是为了关注机构投资者在公司治理中与中小股东发挥 良性互动 的作用，达到既提高公司治理水平又维护机构股东和中小股东利益的愿望。 关【键词】机构投资者；中小股东；公司治理 【中图分类号]F271 【文献标识码】A 【文章编号】1006—5024(2009)10—0143—03 [作者简介】王建辉，江西财经大学会计学院教授，研究方向为财务与会计。(江西 南昌330013) 一 、 机构投资者参与公司治理历史沿革 (一)国外机构投资者产生和发展的历程。机构投资者的发展历程，主要经历了以下 3 个阶段 ： 第一阶段 ：萌芽阶段 (1929年 以前)。机构投资者起源于英国，兴盛于美国。1868年英国 建立海外殖民地政府信托 ，是全世界第一只基金 ，成为机构投资者的鼻祖。1924年美国波 士顿成立马萨诸塞投资者信托，是美国历史上第一只基金。但是，在 1929年的股灾和 1930 年后的经济大萧条 ，美国基金业一蹶不振 ，机构投资者起步后并未得到迅速发展。 第二阶段：发展阶段 (1930年一1970年)。美国1929年的股灾，引发了经济大萧条，使 大部分基金公司宣告破产，提高了政府对保护投资者的认识，于是美国国会通过了一系列 政策法规来监管证券市场和保护机构投资者。1933年证券法要求共同基金募集资金时必 须要发招募说明书；1934年证券交易法规定共同基金受美国证监会监管，并受制于美国全 国经纪商协会；1940年颁布的投资管理法成为在美国最详尽的证券发行监管条例。这些法 规的健全与完善，促进了机构投资者的迅速发展。 第三阶段：壮大阶段(1970年至今)。上世纪7O年代美国人口开始老化 ，各种相关的职 工退休金和养老金方案逐步完善 ，基金品种逐渐增加，各种债券基金开始繁荣。与此同时， 1972年货币市场基金开始出现，到 1990年，共同基金管理资产超过 10000亿美元。截至 1999年，美国有近一半的家庭投资共同基金，有共同基金账户2．3亿个，基金数 目达 7791 个。机构投资者的发展也 日趋成熟 ，在公司治理中发挥着重要的作用。 (二)我国机构投资者产生和发展的历程。机构投资者正式进入我国证券市场是以1993 年8月20日山东淄博基金在上交所上市为标志，我国的机构投资者经历了从无到有、不断 壮大的发展过程，大体分为 3个阶段。 第一阶段：起步阶段 (1997年以前)。我国证券市场机构投资者的雏形是 1993年在我国 出现的投资基金——淄博基金。当时的投资基金主要受法规尚未健全等发展条件的制约， 这些基金是一般投资基金而非证券投资基金，基金中仅有很小比例投资证券市场，而且大 ◆机构投资者参与公司治理的动因分析 部分都是资金在 1亿元以下的小投资公司。由于投资公司的 委托人可以采取两种办法：其一是给代理人设立适当的激励 资产规模小，投资机构多半无法进行有效的投资组合，机构 机制或是对代理人偏离行为进行监督；其二是