外汇期权定价的新方法———保险精算方法.pdfVIP

( ) 第 21 卷 第 1 期 贵州大学学报 自然科学版 Vol . 21 No . 1 2004 年 　2 月 Journal of Guizhou University (Natural Sciences) Feb . 2004 ( ) 文章编号 　1000 - 5269 2004 01 - 0043 - 03 外汇期权定价的新方法 ———保险精算方法 刘 　倩 ,刘新平 ( 陕西师范大学 数学与信息科学学院 ,陕西 西安 　710062) 摘 　要 　在利率确定情形下 ,利用公平保费原则和价格过程的实际概率测度 ———保险精算方法 给出外汇期权定价公式 ,得到了欧式看涨期权和看跌期权的价格的表达式及平价关系 。 关键词 　期权定价 ;公平保费;概率测度 ;保险精算 中图分类号 　O2 11. 6 ;F830 . 9 　　文献标识码 　A 1 　引言 近年来 ,随着世界各国期权交易所的出现 ,作为金融数学的主要分支之一的期权定价理论得到了迅速发展。 然而传统的期权定价方法都是基于无套利 ,均衡 ,完备的市场假设 ,利用复制的思想得到 ,用复制的思想Black ( ) ( ) Scholes 公式断言:任何未定权益的价值均可由包含基础证券 股票 和无风险证券 债券 组成的投资组合精确复 制 ,换句话说 ,购买或出售一个期权的风险可完全被投资组合的收益所对冲 ,因此在无套利完备的市场假设下期 权的市场价值可由债券和股票的市场价值确定 ,但当市场是有套利、非均衡、不完备时,传统的期权定价方法将 无法使用。1998 年Mogens Bladt ,Tina Hviid Rydberg[2 ]首次提出期权定价的保险精算方法 ,其基本思想是:无风险 ( ) ( ) ( ( ) ) 资产 确定的 按无风险利率折现 ,风险资产 随机的 按期望收益率 定义如 1 折现 ,欧式期权的价值等于在期 ( ) 权被执行时股票期末价值按期望收益率折现的现值与执行价 无风险的 按无风险利率折现的现值之差在股票 价格实际概率测度下的数学期望。与期权定价的鞅方法相比较 ,保险精算方法的不同之处在于:计算数学期望 所用的概率测度、期权被执行的条件以及计算可能损失的方式。在鞅方法下 ,欧式看涨期权的价格等于期权被 ( ) 执行时 即股票期末价格大于期权的敲定价 ,股票期末价与期权敲定价之差在等价鞅测度下的数学期望。等价 鞅测度即为使股票折现价格过程为鞅的概率测度 ,通常不一定是股票价格过程的实际概率测度 。当金融市场是 ( ) ( ) 有套利、非均衡 等价鞅测度不存在 或不完备 等价鞅测度存在但不唯一 鞅方法将不能使用。保险精算方法将 期权定价问题转化为等价的公平保费确定问题 , 由于无任何经济假设 ,所以它不仅对无套利