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究 研 品 生 衍 首批权证落幕后的市场展望 首批权证落幕后的市场展望 2006 年 8 月 23 日 踪 跟 态 动 万科权证将在 8 月 29 日摘牌，由于目前正股股价比行 黄栋 金融衍生品研究员 权价高出 73%，它完全没有行权的可能，极有可能跌至 1 厘，而按照 0.042 的价格，仅存的 3 个交易日内它要下跌 021＃2042 98% ，日均下跌71%，下跌幅度将更甚于宝钢权证。 huangdong@ 宝钢权证在最后一个交易日出现巨大的跌幅，固然是 由于该权证价格一向高估严重，而从权证定价理论来说， 高子剑 资深金融衍生品研究员 这也反映了价平权证到期前价值的快速递减效应。宝钢权 021＃2180 证价外幅度很小，基本处于价平附近，变动到价内的可能 gaozijian@ 性一直存在，因此其时间价值会在最后一天完全释放出 来。 相关研究报告 宝钢权证和万科权证的到期对权证板块起到了挤压泡 沫的作用，但是权证的投机并不会立即结束，原因在于股 《从台湾权证经验看内地权证》 改权证具有特殊性，而且现阶段权证品种，或者具有杠杆 2006 年 8 月 8 日 特点而又风险可控的交易品种严重缺乏，这都导致市场上 偏好风险的投机资金没有出路，而股改权证给他们提供了 《关注认沽权证的机会─权证市场 这样一个绝好的舞台。 周报》 2006 年 8 月 20 日 未来权证市场可以理性分析的投资机会主要在于： （1 ）低溢价率绩优股票的认购权证。比如由于并购而实 现逆行业周期增长的 G 鞍钢、公司治理得到改善的白酒 权证平均溢价率 龙头 G 五粮液、作为自主创新与循环经济典范的 G 万华、 具有外资合作与券商概念的 G 雅戈尔等。 60% 认购 认沽 50% （2 ）份额较大的价内认沽权证的正股。比如白云机场、 40% 上海机场、华菱管线等。 30% 20% （3 ）下跌行情中的低溢价率认沽权证。比如华菱JTP1 、 10% 沪场JTP1 等。而价格低于内在价值的认沽权证则存在低 1-4 2-14 3-16