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铜下游消费企业套保策略 1 湖 南 金 信 期 货 经 纪 有 限 公 司 HUNANGOLDTRUSTFUTURESCO.,LTD. 金属报告：铜下游消费企业套保策略 2008年 10 月 6日 金信期货研究部 高级研究员：罗登 邮箱：luodeng@ 公司地址：湖南长沙市芙蓉中路一段 475 隆华大厦八楼 行情判断 我们在之前的投资策略中一再强调在全球建筑业持续疲软和汽车消费大 幅下滑的背景下，我们战略性看空所有金属价格。战术上我们认为铜相对 来说基本面最好，但不改变我们对铜市场全年由短缺转为过剩的预期。维 持看空铜价的判断。 据世界金属统计据报告称。今年 1-7 月全球铜市场短缺 1.8 万吨，去年同 期为短缺 26.8 万吨。LME 库存在进入 8 月后大幅上升，稳定在 20 万吨上 方。而国内库存持续下降，稳定在 2 万吨下方。显性库存的变化印证了我 们之前的对铜供求关系的判断“下半年需求将低于上半年，同时外需下降， 内需强劲但增速下降，总体供求关系将由短缺转为过剩”。 本报告由湖南金信期货经纪有限公司提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人 不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 1 金 信 期 货 GOLDTRUST FUTURES 美国新屋开工率持续下降，全球建筑业在 3 季度出现加速下滑的迹象，我 们判断 4 季度外需将进一步下滑。由于外需的疲软和 LME 库存压力持续上 升，而国内需求相对刚性，库存偏低。4 季度内外盘比价将维持在高位， 促使中国进口上升消化国外过剩量。 在外需下降预期相对明确，而内需保持一定增长的背景下，4 季度我国进 口量能否由于比价的上升而迅速上升将成为铜价的决定因素。 从国内消费结构看，电网建设和空调行业是最大的 2 个消费行业，占我国 铜消费总量的 65%以上。电网建设需求相对刚性，但是增速出现明显下滑。 而空调行业景气快速下滑，销售疲软，库存压力偏大，需求前景不容乐观。 本报告由湖南金信期货经纪有限公司提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人 不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 2 金 信 期 货 GOLDTRUST FUTURES 下游铜加工消费企业机遇与风险并存 首先铜价的不断下跌将导致采购成本的不断下降，但是成本下降能否导致 利润上升还要取决于公司产品价格是否能不随铜价的下降而下降，或者下 降幅度是否小于铜价。 其次铜价下跌将使库存面临减值风险。从目前国内现货供应相对紧张，远 期合约对现货大幅贴水的情况看在期货市场上预期采购将在每次转仓时 获得一个较大的基差收益，但如果期间铜价大幅下跌将导致企业现有库存 出现较大损失。如果库存过低在目前现货供应紧张的局面下对生产的顺利 进行将产生一定风险。如何合理安排库存将是一个重要问题。 最后，我们判断 4 季度内外盘比较将大幅上升，有条件的企业可以重点